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兴业证券-星源材质-300568-新能源车市场升温提振Q3业绩,规划产能稳步放量未来可期-201017

上传日期:2020-10-18 10:18:00  研报作者:邓先河,张志扬,张勋  分享者:als001   收藏研报
格式:   pdf 大小:   735K
页数:   共6页 来源:   兴业证券
类型:   公司调研 > 有色金属行业 评级:   增持
个股:   星源材质(300568)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从兴业证券《新能源车市场升温提振Q3业绩,规划产能稳步放量未来可期》研报附件原文摘录)
  星源材质(300568)
   事件
  星源材质发布 2020 年三季报,报告期内公司实现营业收入 6.11 亿元,同比增长 18.52%;实现归母净利润 1.03 亿元,同比下滑 47.55%,按最新 4.49 亿股的总股本计,实现摊薄每股收益 0.23 元,每股经营性净现金流 0.62 元。其中 2020Q3单季度实现营业收入 2.7 亿元,同比增长 66.11%,环比增长 24.84%;实现归母净利润 0.31 亿元,同比增长 30.73%,环比下滑 43.67%。
  点评
  2020Q3 国内新能源车市场明显好转、公司新产能稳步放量,带动公司 Q3 营收同比大幅上涨,前三季度同比增速已转正。但隔膜产品售价下跌拖累公司毛利、净利下滑。
  国内外新能源车需求向好,公司隔膜产品量增价减,营收增长、毛利下滑。公司 2020 年前三季度实现营业收入 6.11 亿元,同比增长 18.52%;其中 Q3单季度实现营业收入 2.7 亿元,同比增长 66.11%,环比增长 24.84%。年初以来,受新冠肺炎疫情影响,公司及上下游企业复工延迟,导致上半年隔膜销量不急预期,但随着三季度国内新能源车市场强势复苏,海外新能源车销售延续前期向好态势,预计 Q3 隔膜需求旺盛。另一方面,公司子公司常州星源与江苏星源超级涂覆工厂一期隔膜新产能陆续释放,预计 Q3 公司隔膜销量大幅改善,带动公司前三季度业绩同步增速转正。
  毛利率来看,2020 年前三季度公司毛利为 2.42 亿元,同比下滑 0.05 亿元,毛利率为 39.70%,同比下降 2.07pcts;其中 Q3 单季度公司毛利率为 32.99%,同比下滑 5.59pcts,环比下滑 12.95pcts。主要系当前动力电池产业链整体面临降本压力,公司隔膜销售均价延续跌势,致公司业绩承压;前三季度归母净利润为 1.03 亿元,同比下滑 47.55%;Q3 单季度实现归母净利润 0.31 亿元,同比增长 30.73%,环比下滑 43.67%。
   费用方面,由于 2020 年前三季度公司研发投入与管理费用增长,虽然财务费用大幅下降,仍导致公司期间费用同比增加 0.15 亿元(+12.87%),为 1.34亿元;但由于营收规模扩大,期间费用率下降 1.10pcts 至 21.94%。具体来看,销售费用因产品销量扩大同比增长 203.9 万元(+10.80%)至 0.21 亿元;销售费用率为 3.43%,同比下降 0.24pcts。受利息支出减少影响,财务费用为0.17 亿元,同比大幅减少 0.10 亿元(-38.07%);财务费用率为 2.79%,同比减少 2.55pcts。管理费用为 0.63 亿元,同比增加 0.11 亿元(+21.77%),管理费用率为 10.28%,同比上升 0.27pcts;公司研发费用同比增加 0.12 亿元(+60.19%)达到 0.33 亿元,占营收比例 5.44%,同比上升 1.41pcts。
   常州星源与江苏星源产能持续扩张,瑞典一期完善全球化布局,未来有望推动公司持续成长。公司目前在国内拥有深圳、合肥、常州等多个基地;在建项目包括常州星源一期和二期共计36000万平方米湿法隔膜(共计8条产线,截至2020年6月已有3条产线投产,剩余5条将于2020年下半年分批投产)、超级涂覆工厂项目10亿平方米锂离子电池涂覆隔膜项目(预计2021年2月达产);公司拟建项目还包括常州20000万平方米湿法隔膜项目。
  此外,公司全球化布局稳步推进,与Northvolt签订长期战略合作,有望顺利消化瑞典湿法隔膜生产线及涂覆生产线项目产能(计划投资19.72亿元,达产后湿法基膜年产能约为7亿平方米,涂覆年产能约为4.2亿平方米)。随着未来公司在建产能产能陆续投产,拟建项目逐步落地,有望增厚公司业绩。
  维持“审慎增持”评级。星源材质是我国锂电池隔膜行业的龙头企业。新能源汽车行业在全球范围内景气向上趋势确定,将带动锂电隔膜需求持续快速增长。公司合肥星源湿法隔膜项目已顺利投产,常州星源、江苏星源项目在建产能储备丰富;此外,公司与 Northvolt 战略合作、建设瑞典项目稳步推进全球化战略,随着未来新产能逐步投产,公司综合竞争实力将得以提升,后续发展前景良好。我们维持公司 2020-2022 年 EPS 预测分别为 0.47、0.70、0.85元,维持“审慎增持”的投资评级。
   风险提示:新产品投产不及预期风险,行业竞争加剧风险。
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