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国盛证券-厦门银行-601187-服务两岸,聚焦中小,资产质量较优-201017

上传日期:2020-10-18 10:01:00  研报作者:马婷婷,陈功  分享者:ambers   收藏研报
格式:   pdf 大小:   1.2M
页数:   共25页 来源:   国盛证券
类型:   新股研究 > 金融行业 评级:   
个股:   厦门银行(601187)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从国盛证券《服务两岸,聚焦中小,资产质量较优》研报附件原文摘录)
  厦门银行(601187)
  区域经济:经济活跃,系关两岸,战略要地。厦门毗邻台湾海峡,是我国东南沿海重要的对外港口,我国首批经济特区、五个计划单列市之一,2015年福建自贸区正式建立,厦门成为两岸金融中心和贸易中心,为当地金融机构带来新的发展机遇。厦门市的经济特征在于:
  1)经济增长快:2019 年 GDP 增速 7.9%,且 2008 年以来稳定高于全国平均增速 2pc 以上;
  2)经济“密度”大:每平方公里的 GDP 为 3.52 亿元,在一二线城市中仅次于深圳、上海,人均支配收入高达 5.9 万元。
  3)电子+机械为第二产业的支柱,这两大行业规模以上工业企业 1071 家,占全市比重超过 50%;
  4)第三产业占比高(58%),主要受房地产、金融业推动(占 GDP 比重分别为 8.5%、11%)。此外,福建省整体看拥有不错的小微土壤,2019 年全省个人经营性贷款 5288 亿,增速高达 22%,占总贷款比重 11.7%。因此对于厦门地区的银行而言,其优势在于基于发达的经济环境,由大到小在房地产、电子机械、小微企业等领域均有金融业务开展的空间,但劣势在于当地金融竞争较为激烈。
  厦门银行:服务两岸、聚焦中小,管理层经验丰富。厦门银行成立于 1996年,由厦门市财政厅(目前厦门银行第一大股东,持股比例 20%)牵头组建而成,目前总资产规模 2659 亿,是福建省第二大城商行。
  1)区域分布:厦门银行 90%以上的贷款投向福建(其中厦门占比 48%),95%的存款来自福建(其中 69%来自厦门),主要通过吸收厦门本地存款来支持异地投放。
  2)区域竞争格局:较为激烈。厦门市共有银行机构 48 家,截止 2020H 厦门银行存贷款市占率分别为 7.8%、4.9%,排名第 6 位、第 8 位,当地竞争(尤其存款)较为激烈。
  3)公司治理完善,管理层经验丰富。
   厦门银行公司治理体制机制健全,激励机制充分:2019 年其员工人均年薪约 30 万元,明显高于厦门城镇人均可支配收入(5.9 万元),为员工队伍的建设和稳定提供了有力保障。
  其管理层业界经验丰富:吴世群先生担任董事长超过 10 年,对厦门银行知根知底、行长洪主民先生曾在富邦银行任职多年,2014 年开始担任厦门银行行长,将中国台湾的银行的丰富管理经验带入厦门银行。此外独立董事中陈汉文先生层任厦门大学会计系主任,“闽江学者”特聘教授,而洪永淼为我国“长江学者”,康奈尔大学终身教授,宁向东先生为清华大学经济管理学院教授,许泽玮、方建一先生则在产业内积累了丰富的经验。
  4)特色业务一:建设两岸金融平台。主要服务台资企业与居民、并在两岸结算、同业业务方面加大合作。目前这一平台的业务贡献不大(台籍企业对公存款为 33.8 亿,台籍零售客户 4.9 万户,AUM45 亿元),但为厦门银行积累了客户资源与业务经验,为未来业务发展打下了基础。
  5)特色业务二:聚焦中小普惠。基于“信贷工厂+银税互动”,厦门银行形成了特色的小微金融服务体系,到 2020H 小微企业贷款 373.90 亿元,个人经营性贷款 167 亿,票据贴现 137 亿,分别占贷款总额的 30%、13%、11%。小微业务帮助厦门银行提升了贷款端收益率(5.78%),同时风险管控良好,其个人经营性贷款不良率仅 0.31%。若未来小微业务占比能不断提升,则将对未来息差形成支撑。
  厦门银行基本面分析:资产质量较优。
  1)资负结构来看:A、贷款端零售占比 36%,高出城商行平均水平 4pc,主要投向房贷(占个贷比重 52%)、经营贷(37%);B、投资类资产主要投向低风险低收益的国债及政府债(占总资产比重高达 21%),而非标投资占总资产比重不到 4%;C、负债端存款占比较低仅 58.5%。
  2)从定价与息差的角度来看,得益于小微占比较高,厦门银行贷款收益率5.78%高于城商行平均水平。但受本地激烈的竞争影响,其存款成本率高达2.67%,再加上投资资产收益率较低(仅 3.18%),拖累厦门银行 2020H息差仅 1.56%,明显低于同业。若考虑投资端政府债券的“综合收益”,厦门银行(利息净收入+其他非息收入-所得税)/平均总资产在 2020H 为 2.03%,实际上高于城商行平均水平0.02pc。
  3)从资产质量的角度来看,厦门银行资产质量相比同业明显较优,2020H不良率(1.12%)、逾期率(1.14%)、不良生成率(0.26%)均明显低于同业,拨备覆盖率 322.5%则高于同业。从趋势上看,其资产质量整体保持“稳中改善”的态势。
  4)综合业绩的角度:受益于利率下行的大环境,厦门银行非息收入增长较快,带动其 2020H 收入、PPOP 增速分别高达 26.96%、34.65%,利润增速也较高,为 13.34%。业绩高增长也带动其 ROE 水平相对同业的差距有所缩小,到 2020H 为 11.70%。由于市场利率 5 月以来已开始企稳回升,未来业绩改善的持续性需跟踪核心盈利能力(如息差、中收)的企稳改善趋势。
  投资建议:厦门、福建区域经济发达,产业结构多元,小微基础较优,为厦门银行的未来发展带来了不错的土壤。厦门银行服务两岸,聚焦中小,已形成了自身的特色业务体系,并转化成为了不错的财务结构,尤其资产质量在城商行中较优。展望未来,随着疫情的影响逐步消退,厦门银行上市后资本补充渠道进一步打开,未来具有不错的业务成长空间。考虑公司区域经济和自身特色,我们认为给予公司 IPO 以 1 倍 PB 的合理估值。发行价对应公司2020E、2021E PB 为 0.95X、0.87X。
  风险提示:1)宏观经济下滑压力加大,资产质量加速恶化。2)金融监管力度超预期,对银行业经营产生负面影响。3)存款竞争压力加大,银行负债端成本上行。4)疫情发展超预期
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