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兴业证券-亚士创能-603378-收入增长+毛利率提升驱动Q3业绩超预期-201016

上传日期:2020-10-18 09:43:00  研报作者:孟杰,黄杨  分享者:a6938973   收藏研报
格式:   pdf 大小:   977K
页数:   共6页 来源:   兴业证券
类型:   公司调研 > 基础化工行业 评级:   增持
个股:   亚士创能(603378)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从兴业证券《收入增长+毛利率提升驱动Q3业绩超预期》研报附件原文摘录)
  亚士创能(603378)
  投资要点
  Q3 业绩增长达 172%,大幅超出市场预期。 公司预计前三季度实现归母净利润 2.23-2.39 亿元, 同比增长 180-200%; 业绩中位数为 2.31 亿元, 同比增长 190%。其中第三季度预计实现归母净利润 1.12-1.28 亿元, 业绩中位数为 1.2 亿元,同比增长 172%, 大幅超出市场预期。
  业绩大幅增长首要原因, 在于渠道扩张推动收入大幅增长。 上半年公司加大招商力度, 办事处及销售人员均较快增长,带动大 B 和小 B 客户数量均快速增长, 渠道高速扩张,老客户继续保持增长、新客户逐步贡献收入,三季度成果突出。 同时,上半年受疫情影响,随着工程赶工,积压的需求在 Q3 继续释放, 推动收入增长;并且公司布局防水业务,团队建设已完成,先行采取 OEM 方式, 预计在 Q3 也有所贡献。
  业绩大幅增长的其次原因, 在于原材料价格下降驱动毛利率提升。 Q3 苯乙烯、钛白粉等原材料价格继续维持在低位, 苯乙烯均价较上年 Q3 下降38%,原材料下降带来采购成本降低,预计公司 Q3 毛利率同比提升幅度较大,贡献较多业绩。
  产能扩张+渠道拓展驱动市占率提升, 员工持股彰显发展信心。 各生产基地达产后, 预计将新增各类涂料产能 177 万吨左右、保温装饰板产能 1650万平米、保温板产能 90 万立方米、防水卷材 17000 万平米。同时,公司深化落实“强基固本”,坚持“整合下探”,产能大幅扩张叠加营销渠道完善,助力市占率快速提升。 大股东全额认购 4 亿元定增,以补充流动资金; 公司拟推行员工持股计划,且大股东提供托底保障,彰显未来发展的信心。
  盈利预测及评级: 我们上调了公司盈利预测,预计 2020-2022 年公司归母净利润为 3.16 亿元、 4.44 亿元和 6.45 亿元, 10 月 15 日收盘价对应 PE 分别为 44.9、 32.0、 22.0 倍,维持“审慎增持”评级
   风险提示:房地产市场超预期下滑、渠道拓展不及预期、新基地投产不及预期、原材料价格上涨、应收账款带来坏账损失
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