光大证券-免税行业近况跟踪报告：海南自贸港方案出台，免税额度再放宽-200603

　　◆自贸港方案正式出台，明确三大目标：6月1日，《海南自由贸易港建设总体方案》出台，重点提出到2025年,初步建立以贸易自由便利和投资自由便利为重点的自由贸易港政策制度体系。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】到2035年,自由贸易港制度体系和运作模式更加成熟,以自由、公平、法治、高水平过程监管为特征的贸易投资规则基本构建,实现贸易自由便利、投资自由便利、跨境资金流动自由便利、人员进出自由便利、运输来往自由便利和数据安全有序流动。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）到本世纪中叶,全面建成具有较强国际影响力的高水平自由贸易港。
　　◆岛内商品免征关税，岛内居民消费特定条件下免税：方案提出“一线”放开，“二线”管住，全岛封关运作前,对部分进口商品,免征进口关税、进口环节增值税和消费税。制定海南自由贸易港进口征税商品目录,目录外货物进入自由贸易港免征进口关税，封关后，货物从海南自由贸易港进入内地,原则上按进口规定办理相关手续,照章征收关税和进口环节税。岛内居民购买的进境商品免征进口关税、进口环节增值税和消费税。
　　此次方案目录商品尚待明确，从目前方案上看，基本设想是沿用自贸区政策，将免关税商品隔离于岛内，以防对内陆市场有税商品冲击。关于海南本岛居民日常消费正面清单实施0关税，我们认为可能会和现有免税渠道品类差异化。
　　◆个人离岛免税额度提升至10万，免税件数及行邮税调整暂未提及：方案提出放宽离岛免税购物额度至每年每人10万元，扩大免税商品种类。免税额度放宽符合预期，免税商品种类放开仍需细则确定。本次放开对免税件数与行邮税调整都没提及，目前行邮税免征额度为8000元，行邮税税率分为13%，20%，50%三个档次，其中高档化妆品作为主要免税产品适用50%高行邮税率，19年海南全岛免税客单价接近4000元，行邮税的免征额度较低，压抑离岛免税成长空间，拓宽空间仍需行邮税额度放宽，目前海南还在争取，但短期行邮税额度放宽略有难度；但在今年疫情背景下新增离岛补购模式，件数已突破限制，渠道拓宽后，今年离岛免税营收规模仍有望创新高。
　　◆企业所得税率有所下降，海南相关企业将受益：方案提出注册在海南自由贸易港并实质性运营的企业（负面清单行业除外），减按15%征收企业所得税。利好海南省内运营旅企中国国旅（中免海南运营总部（包含海棠湾免税店+海免+批发利润，估计整体19年归母净利为34亿+），海免），首旅酒店（南山景区），宋城演艺（三亚千古情）。
　　◆投资建议：海南自贸区政策对于离岛免税额度提升以及所得税率的下调，直接利好目前海南离岛免税唯一运营商中免，本次政策也尚未提及离岛免税牌照放开，暂时消除市场对于岛内加剧竞争影响，未来自贸区政策完全实施之后，便利化的营商环境也将整体做大海南离岛消费市场，支撑免税长期成长。
　　◆风险分析：未来离岛免税牌照放开，利好政策落地不及预期