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国信证券-芒果超媒-300413-芒果超媒:Q3业绩超预期,成长逻辑不断验证 || 【国信传媒】-201016

上传日期:2020-10-16 21:41:00  研报作者:观媒万象  分享者:chenqitao   收藏研报
格式:   weixin 大小:   0B
页数:   共1页 来源:   国信证券
类型:   公司调研 > 互联网行业 评级:   买入
个股:   芒果超媒(300413)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从国信证券《芒果超媒:Q3业绩超预期,成长逻辑不断验证 || 【国信传媒】》研报附件原文摘录)
  20Q3业绩预告点评 20Q3业绩预告超预期,综艺影视齐头并进 公司发布2020年前三季度业绩预告:预计前三季度实现归母净利润15.3~16.3亿,同比增长56.99%~67.25%,去年同期9.75亿,前三季度非经常损益1.6亿。其中20Q3实现归母净利润4.27亿~5.27亿,同比增长149.52%~208.01%。公司Q3业绩超预期,报告期内,公司持续发挥内容创新和自制优势,综艺节目和影视剧齐头并进。 台网合力,启动“芒果季风计划”,重构剧集生产模式 湖南广电针对长视频内容启动“芒果季风计划”,联动湖南卫视与芒果TV,以“高创新、高品质、高稀缺”为标准,共同打造国内首个台网联动周播剧新样态。“四大季风、四季联排”,十部短剧贯通2021年,其中每季12集,每周2集,每集70分钟。除此以外,芒果还全力打造基于长视频内容的“小芒电商”,深化内容、平台和品牌的联合影响力;升级“大芒计划”,打造“芒果学院”,将UGC内容爱好者培养成顶级PGC制作人;聚焦悬疑IP,打造明侦剧本杀主题店,探索线下实景娱乐。 拟“定增+协议转让”引入资金45亿,加码内容制作 公司拟以非公开发行方式募资不超过45亿元,公司控股股东芒果传媒拟通过公开征集受让方的方式,协议转让0.94亿股。通过本次“定增+协议转让”,公司拟引入未来发展重要战略资源,继续加码内容自制,其中内容资源库扩建投入40亿,拟采购6部S级影视剧的网络独家版权,并自制(含定制)11部A级影视剧版权、自制18部S级综艺节目版权。公司持续锁定行业核心生产要素,加深构建内容竞争“护城河”。 投资建议:持续看好芒果向上新周期,维持“买入”评级。 下一个阶段看公司影视剧业务深化后的内容及人群“破圈”,看“芒果好物”为代表的多元变现新模式的落地,看技术升级下的新业态演变。我们上调公司20年业绩预期+5%,21-22年业绩预期暂维持不变,综合以上,预计公司20-22年归母净利润16.55/19.90/24.03亿,EPS为0.93/1.12/1.35元,对应PE为82/68/57X,继续维持“买入”评级。 风险提示:对赌期后业绩下滑;人才流失风险;行业政策风险。 正 文 1、2020国庆档七天累计票房达36.96亿,影院恢复情况较好 1、20Q3业绩超预期,发布“芒果季风计划” 公司发布2020年前三季度业绩预告:预计前三季度实现归母净利润15.3~16.3亿,同比增长56.99%~67.25%,去年同期9.75亿,前三季度非经常损益1.6亿。其中20Q3实现归母净利润4.27亿~5.27亿,同比增长149.52%~208.01%。 公司Q3业绩超预期,报告期内,公司持续发挥内容创新和自制优势,综艺节目和影视剧齐头并进。《乘风破浪的姐姐》《密室大逃脱(第二季)》《妻子的浪漫旅行(第四季)》《奇妙小森林》《说唱听我的》等热门综艺和《以家人之名》《亲爱的自己》《琉璃》《蜗牛与黄鹂鸟》等热播剧集,有效带动公司广告收入和会员收入增长。 根据第八届中国网络视听大会主论坛张华立总关于《应对长视频危机的芒果方案》的发言,长视频的危机体现在:1)传统电视台步履维艰;2)长视频网站连年亏损;3)长视频内容公司陷入生存困局。行业危机之下公司突出长视频的长板优势,即长视频特有的自洽的、完整的戏剧结构以及大型直播。 湖南广电针对长视频内容启动了"芒果季风计划"。具体做法是联动湖南卫视与芒果TV,以“高创新、高品质、高稀缺”为标准,共同打造国内首个台网联动周播剧新样态。“四大季风、四季联排”,十部短剧贯通2021年,其中每季12集,每周2集,每集70分钟。“芒果季风计划”若实现台网联动,有望尝试探索真正的剧集工业化发展,甚至有望脱羧区别于美剧的发行路径。 芒果不断探索新业态,除了重构影视剧生产体系,启动“芒果季风计划”,芒果还全力打造基于长视频内容的“小芒”垂直电商平台,进一步深化内容、平台和品牌的联合影响力;升级“大芒计划”,打造“芒果学院”,将UGC内容爱好者培养成顶级PGC制作人;聚焦悬疑IP,打造明侦剧本杀主题店,探索线下实景娱乐。 2、综艺作品占据国内半壁江山,后续全面发力影视剧 2020年上半年芒果TV在用户观看时长综艺前10榜单中占据5席,前100名榜单中占46席。 展望2020年下半年及21年布局情况:芒果TV将全面发力影视剧,综艺储备丰富。剧集方面,2020H2正在播出和播出完毕的剧集共8部,下半年待播出剧集约15部,2021年初步统计拍摄及待播影视剧共15部,除了青春爱情剧,公司开始加强现实主义题材和悬疑题材剧集的布局;综艺方面,2020H2,正在播出或播出完毕的综艺项目合计11部,待播出综艺约16部。 3、拟“定增+协议转让”引入资金45亿,加码内容制作 公司拟以非公开发行方式募资不超过45亿元,公司控股股东芒果传媒拟通过公开征集受让方的方式,协议转让0.94亿股。根据方案,通过本次“定增+协议转让”,公司拟引入未来发展重要战略资源,并继续加码内容自制,持续锁定行业核心生产要素,加深构建内容竞争“护城河”。 1)内容资源库扩建项目:本项目总投资金额为400980万元,拟使用募集资金40亿元,采取影视剧版权采购及影视剧、综艺自制及定制的策略,丰富版权库内容资源,以巩固公司在内容领域的优势地位,进一步提升公司的综合竞争力; 本项目拟采购6部S级影视剧的网络独家版权,并自制(含定制)11部A级影视剧版权、自制18部S级综艺节目版权。项目建设期为24个月。 2)芒果TV智慧视听媒体服务平台项目:本项目总投资金额为58142万元,拟使用募集资金5亿元,利用自有技术研发搭建芒果TV智慧视听媒体服务平台,包括:芒果TV基础服务平台、芒果TV智能内容制作平台、芒果TV智能内容加工平台、芒果TV内容分发平台、芒果TV应用服务平台等模块。 本项目总投资金额为58142万元,拟使用募集资金50000万元,利用自有技术研发搭建芒果TV智慧视听媒体服务平台。项目建设期为24个月。 投资建议:公司第一阶段的媒体平台的逻辑已被验证,下一个阶段看公司影视剧业务深化后的“破圈”,看“芒果好物”多元变现的落地和执行力,看技术升级下的新业态演变,我们认为随着公司内容生态不断巩固深化,公司下一阶段的成长空间将不断被打开。根据公司Q3业绩预告,上调公司会员和广告的业务预期,从而上调公司20年业绩预期+5%,21-22年业绩预期暂维持不变,预计21年利润19-20亿,22年23-24亿,综合以上,预计公司20-22年归母净利润16.55/19.90/24.03亿,EPS为0.93/1.12/1.35元,最新股价对应PE为82/68/57X,继续维持“买入”评级。 风险提示:业绩不达预期风险;内容制作风险;行业政策风险;人才流失风险;技术革新风险;新业务不达预期风险。 国信证券传媒互联网团队介绍 张衡(18930809460) 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517060002 国信证券传媒互联网行业首席分析师 ,毕业于中国科技大学/复旦大学,曾就职于申银万国、兴业证券、华菁证券(华兴资本),9年传媒互联网行业研究经验;11/12年传媒行业新财富、水晶球第二,15年传媒行业第六。 夏妍(13020181618)证券投资咨询执业资格证书编码:S0980520030003 传媒互联网行业分析师,毕业于上海财经大学,近3年卖方研究经验,重点覆盖大视频、新内容、营销服务等领域。 高博文(18621280111)证券投资咨询执业资格证书编码:S0980520030004 传媒互联网行业分析师,毕业于清华大学,3年卖方研究经验, 重点覆盖游戏、互联网等板块。 相关报告 [1]芒果超媒:“破圈”进行时,布局内容电商打造第二增长曲线||【国信传媒】 [2]芒果超媒:“破圈”进行时,“多元”变现打开新成长空间||【国信传媒】 [3]芒果超媒:业绩强劲、《姐姐》霸屏,“芒果模式”乘风破浪||【国信传媒】 [4]芒果超媒:《姐姐》首播破亿,持续爆款验证独特成长逻辑|| 【国信传媒】 [5]芒果/B站/爱奇艺:走不同的路,看不一样的风景 || 国信传媒 投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有,仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层 邮编:518001 总机:0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 邮编:200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编:100032
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