国盛证券-估值与结构第83期：节后市场震荡回暖-201016

　　1、A股行情回顾：股指上行，中市盈率占优。外围环境仍有风险，国内经济与政策向好。国庆期间海外风险资产上行，长假后北上资金两日大幅流入推高A股。但外围环境仍有风险，美国财政计划仍未推出，美股连续调整；英国脱欧谈判进入倒计时。国内多项经济数据出炉，海外经济复苏，全球产业链修复，出口保持韧性，进口超预期；金融数据公布，社融超预期，流动性相对充裕；通胀数据显示经济持续修复。利好政策密集出台，国务院发布“国七条”，定调资本市场重要性；深圳40周年出台又一改革开放重大举措；《新能源汽车产业发展规划》继续为“十四五”预热。截止至周四（10月15日）收盘，沪指收于3332点。市场核心指数上行。创业板指、中小板指、深证成指、沪深300、上证50、上证指数表现分别上涨6.34%、5.66%、5.56%、4.61%、4.3%、3.55%。申万一级行业多数上涨，纺织服装、电气设备和化工领涨，休闲服务、房地产和钢铁涨幅靠后。成交占比方面，金融占比上升，消费、周期和成长占比相应下降。
　　2、估值变化：全球股市小幅震荡，A股市场上行。过去5个交易日，A股市场核心指数估值上行。截至本周四（10月15日）收盘，万得全A、创业板指、沪深300和上证指数的PE估值分别是23.47、68.64、15.21和15.92。行业方面，估值多数上涨。PE估值历史分位数前五行业分别是休闲服务(99%)、食品饮料(99%)、汽车(96%)、家用电器(95%)、医药生物(94%)，回升前五行业是电气设备、银行、纺织服装、通信和公用事业。全球股市估值小幅震荡，A股估值持续处在低位。美股行业指数估值多为下跌，回落前三的行业是医疗保健、金融和房地产。
　　3、大类资产：海外风险偏好升高，人民币汇率回升。股市方面，过去5个交易日沪深300指数上涨4.61%，标普500风险溢价下行，VIX指数有所上升；万得全A口径下的修正风险溢价水平回落，截至周四下行至-0.11%。大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货上涨2.16%；工农业产品走势同步，工业品上涨2.75%，农业品上涨5.69%；过去5个交易日NYMEX原油下跌0.85%，收于40.92美元/桶，伦敦黄金现价上涨0.79%，收于1908.4美元/盎司；债市方面，美债长端短端均有所回落，十年期国债期货过去5个交易日下跌0.43%，中美利差缩小；汇市方面，人民币回升，过去5个交易日回升0.39%，美元兑离岸人民币收于6.71。
　　风险提示：海外波动加剧；经济和政策超预期变化；监管态度转向。