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招商证券-【招商宏观】CPI延续下行 PPI修复受阻——2020年9月价格指数分析月报-201016

上传日期:2020-10-16 20:29:00  研报作者:轩言全球宏观  分享者:MDD189   收藏研报
格式:   weixin 大小:   0B
页数:   共1页 来源:   招商证券
类型:   宏观经济 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从招商证券《【招商宏观】CPI延续下行 PPI修复受阻——2020年9月价格指数分析月报》研报附件原文摘录)
  感谢各位对招商宏观谢亚轩团队的关注! 事件: 2020年10月15日国家统计局发布:2020年9月CPI同比1.7%,前值2.4%;环比0.2%,前值0.4%;PPI同比-2.1%,前值-2.0%;环比0.1%,前值0.3%。 核心观点: 本月CPI继续回落,农产品供应冲击消退。PPI环比涨幅回落,因受到国际原油价格波动的影响。 具体而言:9月CPI同比继续下行。食品项同比涨幅降至7.9%(前值11.2%),畜肉项贡献1.39个百分点,比上月下降0.89个百分点;鲜菜、鲜果的贡献则分别比上月提升0.12、0.26个百分点。CPI环比上涨0.2%(前值0.4%),显示了农产品供给冲击的持续消退和消费修复。 9月PPI同比降幅稍有扩大-2.1%(前值-2%),因为受到9月上旬国际原油价格调整和国内工业金属价格波动的影响。 CPI展望:CPI将继续下行。CPI基数因素贡献将从9月的1.3个百分点降至10至12月的0.4、0、0个百分点。支撑因素从农产品供给冲击转为消费需求的加速修复,但是并不足以对冲基数因素的下行力量。 PPI展望:将四季度PPI均值下调至-1.5%,并提示可能出现短期下行。因为基于投入产出表模型测算,原油价格降幅10%,可压低PPI增速0.5个百分点。但是,在全球和国内经济保持景气的条件下,PPI中长期仍将回归上行趋势。 以下为正文内容: 一、 CPI继续下行趋势 9月CPI同比增速1.7%(前值2.4%),完全符合预期。本月基数因素贡献从上月的2.22降至1.3个百分点,新涨价因素的贡献从0.18提高到0.4个百分点。分项来看,食品项同比涨幅降至7.9%(前值11.2%);非食品项同比降至0.0%(前值0.1%)。食品项同比涨幅持续收窄,其中畜肉项贡献1.39个百分点,比上月下降0.89个百分点;鲜菜、鲜果的贡献则分别比上月提升0.12、0.26个百分点。 9月CPI环比增速继续回落,上涨0.2%(前值0.4%),农产品供给冲击持续消退。其中食品类环比降至0.4%(前值1.4%),非食品类环比升至0.2%(前值0.1%)。在食品项中,畜肉类环比-0.8%(前值1.4%),猪肉环比-1.6%(前值1.2%),随着存栏改善和储备投放增多,猪肉价格从9月开始高位回落,且10月上旬降价趋势继续。鲜菜环比2.4%(前值6.4%),受气候和季节因素影响;鲜果环比7.3%(前值-0.4),由于节日消费。在非食品项中,教育文化和娱乐环比转正0.8%(前值-0.31%),其中时值开学季,教育服务上涨1.6%(前值0.1%),旅游降幅收窄-0.9%(前值-1.5%);衣着因换季而上涨0.9%(前值-0.2%)。 CPI将继续下行。CPI基数因素贡献将从9月的1.3个百分点降至10至12月的0.4、0、0个百分点。支撑因素从农产品供给冲击转为消费需求的加速修复,但是并不足以对冲基数因素的下行力量。 二、 PPI同比降幅扩大 受原油价格调整影响 9月 PPI同比-2.1%(前值-2%),本月基数因素贡献降至0个百分点(前值0.1),新涨价因素的负贡献维持在-2.1个百分点。 PPI环比上涨0.1%(前值0.3%),涨幅回落。生活资料价格环比转负(0.1%,前值-0.1%),其中一般日用品-0.1%(前值0.5),食品类0.0%(前值0.2%),衣着类维持在-0.2%,耐用消费品-0.3%(前值-0.4%)。生产资料价格环比0.2%(前值0.4%),其中采掘0.6%(前值1.6%),原材料0.3%(前值0.5%),加工0.1%(前值0.2%)。 9月PPI同比降幅扩大的主因是9月上旬的国际原油价格调整。国内工业金属价格波动也有影响,主要反映出房地产调控升级和基建投资增速低于预期。考虑到OECD国家需求恢复缓慢,预计四季度布伦特原油平均价格或在42美元/桶左右,可能受到11月美国选情冲击而出现波动。根据EIA的预测,尽管全球原油库存已开始去化,高库存水平仍将限制国际原油价格的快速上行。 我们对PPI走势预测进行了调整。将四季度PPI均值下调至-1.5%,并提示四季度可能出现短期下行。因为基于投入产出表模型测算,原油价格降幅10%,可压低PPI增速0.5个百分点。但是,在全球和国内经济保持景气的条件下,PPI中长期仍将回归上行趋势。 价格分析月报回顾: 1、从通胀预期到通缩预期——2020年3月CPI、PPI分析 2、消失的货币现象——QE和负利率难以推高通胀的四个原因 3、CPI回归常态,PPI临近见底——2020年4月价格指数分析月报 4、有关通胀率走势的四个重要问题——2020年5月价格指数分析月报 5、非食品项增速新低的政策含义——2020年6月价格指数分析月报 6、供给冲击导致CPI偏离下行趋势——2020年7月价格指数分析月报 7、CPI回归下行,PPI可能受到油价冲击——2020年8月价格指数分析月报 招商宏观团队:谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、高明、张秋雨 关注“轩言全球宏观”请长按
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