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招商证券-基金经理全景扫描:融通基金邹曦-201016

上传日期:2020-10-16 19:49:00  研报作者:招商定量任瞳团队  分享者:chysx   收藏研报
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页数:   共1页 来源:   招商证券
类型:   基金频道 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从招商证券《基金经理全景扫描:融通基金邹曦》研报附件原文摘录)
  基金经理全景扫描系列旨在刻画基金经理的投研体系及操作风格,全方面展示基金经理的从业经历、投研框架、风格及行业偏好、持股集中度及仓位管理等多维度特性,为基金筛选及组合构建提供决策依据。 从业经历:邹曦,中国人民银行研究生部金融学硕士、北京航空航天大学工程学学士。现任融通基金管理有限公司权益投资负责人。2001年2月加入融通基金管理有限公司,历任市场拓展部总监助理、机构理财部总监助理、行业分析师、宏观策略分析师、基管理部总监、研究部总监、权益投资负责人,现任公司权益投资总监。 投资策略:采用产业趋势投资体系,即把握住社会经济由于社会体系的变革、经济体制的改革和技术进步所带来的产业趋势结构性变化。 行业配置:认为在行业配置中既有α又有β。首先按照驱动力的不同可分为利率驱动的金融地产板块、固定资产投资驱动的周期投资板块、消费驱动的消费相关板块和技术进步驱动的科技股板块这四大板块,这四个板块之间的配置属于β,在板块里选择行业属于行业α。 个股选择:遵循两个标准,第一是看能不能顺应产业趋势,第二要看个股的经营周期。 组合偏好:正常市场情况下基本选择满仓;板块配置上相对均衡,兼顾低估值板块和高估值板块,避免严重的风格风险暴露。 代表产品:融通行业景气 历史业绩:任职以来超额收益184%。2019年获超额收益达到51%。 风格偏好:基金经理风格偏中性,且没有明显的市值偏好。 行业偏好:注重行业分散度,中游制造、TMT、消费配置占比较大,并且长期超配。基金持续超配机械设备、建筑材料、休闲服务、传媒、汽车、电子等。基金经理投资贯彻行业分散逻辑,每个一级行业仓位一般不超过30%。 风险提示:基金的过往业绩或者基金经理管理其他产品的历史业绩不代表其未来表现。基金有风险,投资需谨慎。 基金经理简介 01 从业经历 邹曦,中国人民银行研究生部金融学硕士、北京航空航天大学工程学学士。现任融通基金管理有限公司权益投资负责人。2001年2月加入融通基金管理有限公司,历任市场拓展部总监助理、机构理财部总监助理、行业分析师、宏观策略分析师、基管理部总监、研究部总监、权益投资负责人,现任公司权益投资总监。2012年7月3日至今任融通行业景气证券投资基金基金经理,2017年2月28日至今任融通领先成长混合型证券投资基金(LOF)基金经理,2020年1月2日至今任融通通乾研究精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。 02 投研框架 投资策略:采用产业趋势投资体系。产业趋势投资的原理就是把握住社会经济由于社会体系的变革、经济体制的改革和技术进步所带来的产业趋势结构性变化。这其中隐含两层含义,一是希望把握结构性的跃迁、而不是简单的均值回归变化;二是把握产业趋势投资里的绝对收益,能推动社会进步、产业变革的企业的内含价值一定会不断提升。 行业配置:认为在行业配置中既有α又有β。首先按照驱动力的不同可分为利率驱动的金融地产板块、固定资产投资驱动的周期投资板块、消费驱动的消费相关板块和技术进步驱动的科技股板块这四大板块,这四个板块之间的配置属于β,一般是受宏观因素影响难以预测的。在板块里选择行业属于行业α,且研究更加注重板块内行业之间的选择。总而言之,是要通过研究找出为数不多的具有产业趋势上升的行业并集中投资。 个股选择:遵循两个标准,第一是看能不能顺应产业趋势,并不一定都是龙头股,更重要的是看能不能影响这个行业的产业趋势。第二要看个股的经营周期,分为投入和产出的错位导致盈利释放所带来的变化,和企业本身正确的经营所带来的内含价值的提升。 03 组合管理及偏好 组合管理原则:一般情况下注重个股α,极端情况下有限度的β。大盘不跌百分之二十以上,仓位基本选择满仓。在板块配置上相对均衡,兼顾低估值板块和高估值板块,避免严重的风格风险暴露。在行业配置中为了获得超额收益,配置相对集中,但一般也不超过15%,组合中个股数不超过30只,组合波动相较平均水平小。 风格偏好:选股风格中性,在低估值的价值股和高估值的成长股中一般保持1:1的比重。 融通行业景气 01 历史业绩 基金经理历任产品6只,目前在任4只,分别为融通行业景气、融通领先成长、融通通乾研究精选和融通产业趋势,最新管理规模合计为143.32亿。融通行业景气是基金经理管理时间较长的基金,任期业绩排名前30%。 分析代表基金融通行业景气的历史业绩,基金分析的时间区间为20120703至20200831,业绩基准指数为沪深300。基金经理任职以来业绩大幅跑赢市场。任职以来超额收益184%。从单年业绩来看,2019年获得了突出的超额回报,超额收益达到51%。 02 风格偏好 对基金中报年报所披露的所有持股类型进行分类汇总,判断基金持股市值的风格和板块配置偏好。主要统计维度如下:(1)统计基金在大市值、中等市值和小市值个股上的持仓市值占比;(2)基金持股的所属上市板块(主板、创业板、中小板);(3)基金持股所属重点宽基指数成分股(沪深300、中证500和中证1000)。 另外,我们采用Sharpe模型对基金风格展开分析, Sharpe模型是基于净值的归因模型,依据资产风格进行多元线性回归方法,以最小化残差平方和为目标,得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择行业指数作为风格分析的基准,进行基金的风格分析,分析时间频率为日度,时间窗口为滚动向前90天,模型采用Lasso回归。 基金没有明显的市值偏好,风格偏中性。结合持仓分析和归因结果,可以发现,基金经理风格偏中性,价值和成长并存,并存在一定的风格切换;市值配置没有明显偏好。 03 行业偏好 对基金中报年报所披露的所有持股的行业分类汇总,判断基金偏好的行业及板块。行业板块分为周期、中游制造、医药、消费、军工、金融地产、TMT 板块,行业划分依照申万一级行业分类。其中板块对应的行业如下: (1) 消费:农林牧渔、家电、食品饮料、纺织服装、轻工制造、商贸、休闲服务和汽车; (2) TMT:电子、计算机、传媒和通信; (3) 中游制造:公共事业、交通运输、建筑材料、建筑装饰、电气设备和机械设备; (4) 周期:挖掘、化工、钢铁、有色金属; (5) 金融地产:房地产、银行、非银金融。 基金行业配置均衡,注重行业分散度,中游制造、TMT、消费配置占比较大,并且长期超配。在具体一级行业方面,基金长期持有机械设备、电子、汽车等行业,相对于沪深300,基金持续超配机械设备、建筑材料、休闲服务、传媒、汽车、电子等。基金经理投资贯彻行业分散逻辑,每个一级行业仓位一般不超过30%。 风险提示:基金的过往业绩或者基金经理管理其他产品的历史业绩不代表其未来表现。基金有风险,投资需谨慎。 重要申明 风险提示 本报告仅作为投资参考,基金过往业绩并不预示其未来表现,亦不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师承诺 本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 本报告分析师 任 瞳 SAC职业证书编号:S1090519080004 姚紫薇 SAC职业证书编号:S1090519080006 免责申明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司(下称“招商证券”)客户参考,其他的任何读者在订阅本微信号前,请自行评估接收相关推送内容的适当性,招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠,但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证,报告内容亦仅供参考。 在任何情况下,本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定,在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断,可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有,招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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