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天风证券-光威复材-300699-碳纤维及织物收入43%高增长,望充分受益跨越式国防装备建设-201016

上传日期:2020-10-16 19:23:00  研报作者:李鲁靖,邹润芳,杨诚笑,许利天  分享者:ipk1314   收藏研报
格式:   pdf 大小:   885K
页数:   共4页 来源:   天风证券
类型:   公司调研 > 基础化工行业 评级:   买入
个股:   光威复材(300699)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从天风证券《碳纤维及织物收入43%高增长,望充分受益跨越式国防装备建设》研报附件原文摘录)
  光威复材(300699)
  Q1-Q3军品碳纤维及织物实现43%高增长,充分受益战略装备高景气机遇
  公司20Q3预告发布,Q3归母净利润预计为1.59~1.81亿元,同比增19%~35%,Q1~Q3营收同比增约22%,归母净利润预计为5.11~5.33亿元,同比增15%~20%,军民品业务保持稳定增长,其中:
  ①碳纤维(含织物)收入实现高速增长,同比增约43%,该业务批产订单逆疫情确保批产交付,重大合同执行平稳,20H1执行率55.43%左右,是公司业绩的主要推动力。
  ②风电碳梁业务与去年同期基本持平,同比增约3%,我们认为主要系新冠肺炎疫情影响碳梁出货所致,碳梁业务占维斯塔斯采购的25-30%,未来增长有赖于维斯塔斯风电业务增长及其他风电主机客户的突破。截至20H1碳梁实际发货量约为预期的70%,直接客户发货正在恢复中。
  我国航空航天碳纤维主力供应商,确保国防军工亟需的轻量化材料供应
  光威专业从事碳纤维及其复材研发/生产/销售,产品具备低比重、高强高模、耐高温等特征,可以在高温、高湿、高寒、高腐蚀性等恶劣环境中代替金属材料使用,是航空航天、风力发电等有轻量化要求的军民装备重要材料,也是国防军工重要战略物资。
  公司是我国最早实施碳纤维国产化事业的民营企业,确保了我国国防军工装备发展对关键材料碳纤维的急需,形成了公司在我国航空航天领域碳纤维主力供应商地位。据公司8月28日投资者关系活动记录表,已经应用公司T300级产品的复材结构件,其机型应用一般不会调整,验证中的T800预计将更可能用在新部位及新机型上;复材产品主要用于无人机相关业务。按照政治局第二十二次会议内容,我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段,要加快突破关键核心技术,加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术,加快实施国防科技和武器装备重大战略工程,不断提高我军建设科技含量。我们认为,十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,航空总装及其配套(含能够有效减重的新材料)将有望成为重点建设方向,商业航空亦有望在十五五期间实现重要突破,启动碳纤维在商业航空领域的新配套机遇。
  上半年公司快速推动产能建设与材料预购,军品交付持续:20H1公司固定资产较期初+36.53%,高强高模碳纤维产业化募投项目成功转固;存货3.40亿元,同比+54.5%;预付账款较期初+86.24%,主要系业务规模扩大、采购量增加;碳纤维及织物营收5.78亿元,同比+36.47%。
  盈利预测与评级:风电碳梁2020年供货节奏低于预期,或将集中在明年交付,将20年营收增速从20.3%下调至17.48%,21年从25.54%上调至26.61%,22年从25.19%下调至24.06%,在此假设下营收20.15/25.51/31.65亿元,归母净利润6.31/8.02/9.86亿元,同比+21%/27%/23%,EPS为1.22/1.55/1.90元,PE为62.34/49.08/39.91x,维持“买入”评级。
  风险提示:风电碳梁业务全年交付不及预期,公司募投项目建设节奏放缓,军品“十四五”交付低于预期。
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