国泰君安-有色行业钴：重视供应链的不确定性，疫情之后的供需格局和价格展望-200603

　　疫情影响，需求推迟。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】疫情影响钴下游需求，尤其是智能手机为代表的消费电池领域以及电动车的动力电池领域，我们将2020年全年需求从原先的增速+10%下修至-3%，疫情对上半年需求影响最大，下半年逐步恢复，需求推迟但不会缺失。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）2021-2025年，仍看好EV电动车和5G换机潮对钴行业需求共振，看好未来5年钴行业年复合增速维持在10%以上。
　　重视钴供应链的不确定性。全球疫情在中国爆发了第一波，欧美爆发了第二波，目前看第三波很有可能在非洲爆发，而非洲刚果金供应全球80%钴原材料，从刚果金-南非德班港口-中国港口是全球最重要的钴产品供应链，若整体非洲生产、运输受到疫情的影响程度加大，或对全球钴的供给造成干扰。
　　钴价下跌空间不大，关注上行可能：钴行业受疫情影响，供需双弱；钴的主要需求国受疫情影响逐步边际减弱，需求逐步恢复，钴的供给国和供应链受疫情影响日趋严重。目前电钴价格25万/吨，落在成本曲线支撑位，下跌空间不大，需求边际改善，重视钴供应链的不确定性，钴价上行的可能性抬升。增持：华友钴业，受益：寒锐钴业。
　　风险提示：新能源汽车增速不及预期。