中邮证券-9月进出口数据点评：进出口双双持续回暖-201013

　　海关总署10月13日公布数据显示，第三季度我国进出口8.88万亿元，同比增长7.5%。其中，出口5万亿元，增长10.2%；进口3.88万亿元，增长4.3%，三项数据均创下季度历史新高。9月（以美元计）出口同比增9.9%，前值增9.5%；进口同比增13.2%，前值降2.1%。
　　出口维持强势增长状态。海外疫情进入新的阶段，三季度以来海外疫情逐步得到控制其，并且欧洲疫情控制好于美国。防疫物资出口的拉动有所减弱，中国出口回归常态化增长。国内消费回暖，投资向好，PMI已连续6个月维持在荣枯线以上，供给端保障充足；海外方面，从政策上来看，美联储表示将长期维持低利率，宽松的环境有利于海外需求的修复。当前国内制造业PMI新出口订单指数虽然已回归荣枯线以上，但值得注意的是，当前欧美国家疫情仍有反复，生产重启的不确定性仍然较强，海外订单的回补状况仍需观察。
　　从分行业上来看，前三季度机电行业的产品出口增速较大，家电出口同比增速超过17%，表现亮眼；汽车行业、化工行业的出口数据也不断改善。
　　疫情错位带动进口超预期增长。海外供给体系受疫情的抑制逐步减弱，产业链的复苏拉动中国进口增长。前三季度能源、原材料等上游进口量增加明显，原油、钢材进口分别增长12.7%和72.2%。这与国内传统基建的投资密不可分。政策上对新基建的持续发力，前三季度我国集成电路进口增速为23.0%。
　　综合来看，我国经济恢复的领先优势仍奠定贸易差额的增长，但全球产业链的恢复仍有不少隐忧，另外二季度以来，人民币已经开始了一波升值，至十月初升值幅度已超过6%，人民币的不断升值也压制出口企业，在未来可见的四季度，人民币升值的压力会持续抑制出口。我们仍维持出口谨慎乐观的观点。
　　风险提示
　　疫情发展超预期；改革进度不及预期；经济数据超预期；不确定性风险等。