开源证券-证券：上市券商三季报业绩前瞻-三季报业绩有望高增，政策红利延续-201016

　　2020前三季度业绩前瞻：预计净利润同比+41.2%，ROE升至9.5%
　　政策红利叠加经济复苏，权益市场风险偏好大幅改善，市场活跃度明显抬升，2020前三季度日均股基成交额达9175亿元，同比+58.2%，日均两融余额1.21万亿，同比+35%，IPO和债承规模分别同比+154%/+33%，券商业务全面增长，经纪和投行业务为业绩高增的主要因素。我们预计上市券商前三季度净利润达1119亿元，同比+41.2%，ROE提升至9.5%。
　　头部券商整体ROE高于上市券商平均，业绩增速高于行业平均
　　根据2020H1及7月财务简报，同时考虑到子公司盈利状况，我们预计2020前三季度头部及重要券商整体ROE高于上市券商平均水平，头部券商业绩增速有望高于行业平均，东方财富和国金证券盈利增速有望超预期。
　　2020全年展望：预计2020全年净利润同比+44.2%，ROE有望达8.9%
　　7月股市大幅上涨，政策利好叠加权益市场风险偏好明显提升下，交易活跃度大幅增长，后续权益市场及交易活跃度有所回落，我们预计全年日均股基成交额为8870亿元，对应权益投资收益率为12.5%，自营投资收益率为5.1%，归母净利润为1442亿元，对应PE为22.0，归母净利润同比+44.2%，ROE达8.9%，同比+29.2%。
　　政策利好助推股市“慢牛”，行业机遇期券商业绩有望持续上行
　　目前资本市场处于发展历史机遇期，注册制正式落地、国务院发文进一步提升上市公司质量，助力股市“慢牛”。预计从2020年四季度到2021年一季度，政策面有望持续偏暖，利于权益市场风险偏好提升，券商业绩有望维持高增，维持行业“看好”评级。头部券商ROE及业绩稳定性均优于同业，优先受益于政策利好，同时差异化优势明显的公司有望在行业机遇期实现弯道超车。推荐标的：东方财富、国金证券；受益标的：中信证券、华泰证券、招商证券、中金公司（港股）。
　　风险提示：海外不确定性造成权益市场风险偏好下降。