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东兴证券-9月通胀数据点评:PPI和核心CPI二阶的拐点已至-201015

上传日期:2020-10-16 16:19:00  研报作者:张怀志  分享者:454984108   收藏研报
格式:   pdf 大小:   435K
页数:   共5页 来源:   东兴证券
类型:   宏观经济 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从东兴证券《9月通胀数据点评:PPI和核心CPI二阶的拐点已至》研报附件原文摘录)
  事件:
  2020年9月份,全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%,环比上涨0.1%;
  全国居民消费价格同比上涨1.7%。,环比上涨0.2。
  主要观点:
  PPI环比如期见顶回落,带动PPI同比下跌,背后是工业需求恢复斜率放缓,PPI上涨最快时候过去,回升斜率放缓,短期不能排除PPI震荡可能,但中期PPI回升态势不变。《PPI和核心CPI的二阶拐点意味着什么?》提示PPI环比与PMI出厂价格发生背离,PMI环比与PPIRM环比发生背离,而背离一般发生在PPI环比的顶部,顶背离发生往往是因为上下游或者不同行业间价格发生分化,本月PPI环比如期见顶回落。生产资料价格和生活资料价格环比都有所下行;从调查的40个工业行业大类看,价格上涨的有15个,比上月减少2个;下降的19个,增加1个;持平的6个,增加1个;比较代表性的是石油价格下降带动相关行业下跌。展望后期,投资需求有所放缓,因此PPI上涨最快时候过去,若需求疲弱,短期不能排除PPI在-2%左右盘桓的可能,但经济仍在复苏过程中,特别是居民消费端仍有较大恢复空间,中期看PPI回升大趋势不变,但斜率趋缓。
  核心CPI环比回升,同比持平,拐点已现,显示居民需求改善态势明显,预计四季度随居民需求回暖而上升。复产复工后核心CPI与PPI走势分化,PPI上涨和核心cpi低迷,显示生产端和需求端分化,分化走势开始弥合显示居民消费需求会暖,9月数据中CPI:教育文化和娱乐环比和同比上升幅度较大,该分项部分属于密切接触性消费,比如电影票价格上涨4.1%,课外教育需求回暖,教育服务价格上涨1.6%,或说明线下接触性消费回暖态势明显;从社零看,居民消费需求恢复空间仍然较大,从电影票房等高频数据看,线下消费有所加快,预计四季度核心cpi随消费回暖而上升。
  9月CPI同比环比均回落,猪肉价格下跌是主因,预计四季度CPI仍处下行通道。猪肉价格9月由涨转跌,价格下降1,6%,主要是生猪供应有所增加,一方面生猪生产持续恢复,存栏不断改善,二是储备猪肉投放增多,猪肉价格下跌趋势预计延续;9月蔬菜和水果价格走势符合季节性效应,鲜果价格由上月下降0.4%转为上涨7.3%,鲜菜价格继续上涨2.4%;非食品价格方面有所恢复,反应居民消费有所复苏,走势与核心cpi类似,不再赘述;四季度CPI预计趋势性下降,猪周期后半程开启,生猪供应不断增加,猪肉价格开启趋势性下跌,10月以来猪肉价格下降明显,随着降雨因素消退,预计其他农产品价格多数符合季节性表现,因此预计食品项目对cpi拉动预计减少,但随着消费恢复,非食品价格涨幅预计扩大,但整体看CPI仍处下行通道。
  通胀数据亮点在PPI超预期下降,PPI下降2.1%,降幅比上月扩大0.1个百分点,PPI同比上升趋势被打断,显示经济通缩压力仍存,对长短利率债构成利好,数据公布后10年国开债利率有所下行,但四季度PPI回升趋势并未被打完全打破,当然不排除PPI短期盘整可能,但也是PPI回升大趋势中小插曲,9月PPI超预期下行也难以撬动货币政策,因此对债市利好有限,维持四季度债市震荡观点不变,但当前债市不应过度悲观,10年国债3.2以上已经具备一定配置价值,可择机参与。
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