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财信证券-盐津铺子-002847-新品放量渠道赋能,拉动业绩持续高增-201014

上传日期:2020-10-16 15:43:00  研报作者:张昕奕  分享者:panmiao007   收藏研报
格式:   pdf 大小:   581K
页数:   共6页 来源:   财信证券
类型:   公司调研 > 食品饮料行业 评级:   增持
个股:   盐津铺子(002847)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从财信证券《新品放量渠道赋能,拉动业绩持续高增》研报附件原文摘录)
  盐津铺子(002847)
  投资要点:
  商超散装零食龙头,品类齐全一站购齐。 公司始终专注于中国传统特色小品类休闲食品的生产与销售, 产品销售形式以散装称重为主。 凭借研发实力强劲、品种齐全覆盖多种消费需求、商超新品推广效率较高等优势,“盐津铺子”历经多年沉淀, 已经成为具备一定知名度的休闲零食品牌。
  烘焙开辟第二曲线,单品接力外延增长。 公司规划的第二成长曲线——烘焙系列一经推出快速成长,营收占比持续提升,目前已成为公司营收占比最大的业务,且仍维持快速增长态势。随着销售量增加带来规模效应,产品毛利率也有所抬升。除传统零食品类与烘焙系列以外,公司储备培育产品群系丰富,目前仍在培育期的坚果果干、辣条有望接力烘焙成为公司日后的业绩增长贡献主力。
   商超标杆带动经销,店中岛模式持续赋能。 公司的营收大部分来源于华中、华南地区,但华东、西南等战略区域成长速度较快,全国拓展具有一定的空间。公司推出的店中岛模式能够有效提升公司在商超渠道的坪效,且起到较好的品牌宣传效果。店中岛在商超渠道的覆盖率不高,具有一定的渗透空间,能够持续为公司产品增长赋能。
  投资建议与盈利预测。 产品方面,公司自主生产+多品类+散装的生产模式铸造核心竞争力,打造差异化选择优势的同时,也能够一定程度上规避定量包装零食市场的激烈竞争。渠道方面,公司在商超散装领域运营能力较强,并且大型商超合作商、经销商资源丰富,新市场扩张步伐持续加快;店中岛的铺设空间广阔、可复制性强,将有效促进公司在核心市场的下沉,以及品牌认知度的提升。我们预计公司2020-2022 年的实现营业收入分别为 20.76/28.03/36.44 亿元,净利润分别为 37.63/44.82/36.44 亿元,对应 EPS 分别为 2.01/3.27/4.76 元,对应当前股价 PE 分别为 64/40/27 倍。参考公司基本面情况以及未来业绩的增长空间,给予公司 2021年 42-46倍估值,合理区间为 137.34-150.42元,目前股价已进入合理区间,维持“谨慎推荐”评级。
  风险提示: 食品安全风险;新品扩张不及预期风险;店中岛扩张不及预期风险;同业竞争风险。
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