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国信证券-海外教育:财报点评-线下网点持续扩张,OMO战略持续推进-201016

上传日期:2020-10-16 15:25:00  研报作者:荣泽宇  分享者:hywgs   收藏研报
格式:   pdf 大小:   1.0M
页数:   共7页 来源:   国信证券
类型:   行业分析 > 文化传媒行业 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从国信证券《海外教育:财报点评-线下网点持续扩张,OMO战略持续推进》研报附件原文摘录)
  事项:
  北京时间10月13日晚间,新东方公布了2021财年第一季度业绩。1)FY21Q1营收9.86亿美元(-8.0%,以美元计增速,后同)。教育方案和服务收入9.36亿美元(-6.1%),占总收入的94.9%。2)Non-GAAP营业利润166.13百万美元(-35.4%),Non-GAAP营业利润率15.2%,-7.8%;Non-GAAP净利润184.53百万美元(-19.8%),Non-GAAP净利润率18.7%,-2.8%。3)FY21Q1学习中心及学校数量总数达到1472个(其中学校112所),较FY20Q4期末环比增加7个,与去年同期比同比增加211个(+16.7%)。4)FY21Q1学生报名人数恢复正向增长,达到296.1万人(+13.5%)。
  国信海外教育观点:
  1)疫情影响仍在,业务逐步恢复,业绩好于预期:新东方FY21Q1的运营及财务表现仍受到疫情的一定影响。由于夏季班和秋季班招生时间比往年晚、许多主要城市暑期缩短、北京作为主要城市复课时间延迟等因素叠加,营收同比-8.0%,但整体业绩好于预期,学生报名人次大幅增加的同时留存率有所提高。作为主要增长动力的K12业务收入增速达8.0%;海外考试准备和海外留学咨询业务依然面临较大挑战,Q1收入下滑幅度较大。我们预期未来随托福和GRE考试的重启,Q2情况有望好转,收入将逐步恢复。
  2)线下网点持续扩张,小机构出局加速市占率提升:新东方在FY21Q1持续扩张网点,进入7个新城市,开设7所新的线下培训学校,总教室面积同比增加约23%,环比增加1%。未来公司将继续扩大线下业务,Q2预计新教室和已有教室合计增加20%~25%的容量。受疫情影响行业进入整合期,一些小机构因缺乏资金和技术,难以维持运营而退出市场竞争。目前公司的扩张举措将进一步获得市场份额,从而巩固市场领先地位和渗透率。
  3)OMO(Online-Merge-Offline)战略持续推进,成效显著:FY21Q1,新东方投入了3900万美元用以改善和维护OMO集成教育生态系统。在大约20个现有城市推出OMO在线课程,暑期后OMO模型留存率超过了50.0%,成效显著。OMO战略有望在今年内有效增加招生人数并加快业务复苏。
  4)下季度业绩逐步回升,长期龙头优势明显:随线下培训业务逐步恢复、网点和学生规模的持续扩大、留存率的提升、OMO模式的推进,FY21Q2业绩将有望逐步回升。Q2预计营收863.7~887.3百万美元(+10%~13%)。随业务的进一步复苏,在去年同期基数比较低的基础上,Q3和Q4收入增长预计好于Q2。同时Q2利润率降幅有望进一步收窄,并有望在疫情影响进一步减弱后实现利润率的持续提升。公司的中长期利润率指引维持不变。
  长期看,公司通过提升产品服务质量来稳固行业领先地位的发展策略,叠加线下持续扩张和OMO模式持续推进的战略,将有助于公司稳固龙头优势。在疫情冲击下,长期有望加速市场整合出清,提升市场占有率。基于对公司长期发展形成的竞争优势,以及本次疫情期间展现出的良好应对能力认可,我们维持对公司的“买入”评级,上调公司合理估值区间至208.07~239.01美元(前值为126.45~156.34美元)。
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