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国金证券-9月物价数据评论:CPI涨幅显著收窄,PPI跌幅略有扩大-201015

上传日期:2020-10-16 14:40:00  研报作者:边泉水,段小乐  分享者:imjiangwen   收藏研报
格式:   pdf 大小:   568K
页数:   共4页 来源:   国金证券
类型:   宏观经济 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从国金证券《9月物价数据评论:CPI涨幅显著收窄,PPI跌幅略有扩大》研报附件原文摘录)
  数据:9月CPI当月同比1.7%(前值2.4%),环比0.2%(前值0.4%);9月PPI当月同比-2.1%(前值-2.0%),环比0.1%(前值0.3%)。
  9月CPI同比1.7%,涨幅回落0.7个百分点,继2019年2月以来首次回落至2%以下;食品价格稳中有跌,猪肉同比较上月大幅下降,推动CPI回落。食品CPI同比为7.9%(11.2%),9月CPI分项中,蔬菜、鲜果环比上升,猪肉、水产品小幅下跌。此外,非食品CPI同比(0.0%)以及核心CPI同比(0.5%)较上月基本持稳。从环比来看,食品类中,蔬菜(2.4%)较上月上涨,猪肉(-1.2%)由涨转跌,水产品(-0.9%)跌幅扩大,蛋类(1.0%)涨幅收窄,水果(7.3%)由跌转涨;非食品类中,衣着(0.9%)转涨,医疗保健(0.0%)持平,教育与娱乐(0.8%)由跌转涨,交通工具用燃料(-0.9%)转跌。非食品类缓慢改善,服务业在逐步恢复的进程中。
  9月PPI当月同比略扩大至-2.1%,环比涨幅继续回落,主要原因在于国际油价和石油相关行业明显回落,以及去年同期的基数效应。国内市场需求缓慢恢复,煤炭、有色、黑色金属、非金属等多种工业品价格小幅上涨。从环比来看,煤炭开采和洗选业(0.3%)环比转正,石油、煤炭及其他燃料加工业(-0.5%)环比转负,化学原料及化学制品制造业(0.9%)由跌转涨,非金属矿物制品业(0.4%)环比转正,黑色金属冶炼及压延加工业(1.3%)涨幅收窄,有色金属冶炼及压延加工业(0.7%)环比回落。
  展望2020年10月,布伦特原油稳定在42.45美元/每桶,猪肉价格回落至43元/公斤附近,价格驱降,预计CPI当月同比将继续逐月下降,PPI当月同比跌幅收窄。10月以来,随着国内外需求恢复和食品供给恢复,食品价格稳中趋降,预计9月CPI同比和环比将缓慢下降。从PPI分项看,工业品需求回升,下半年预计PPI更多是需求拉动,环比上升,同比跌幅缓慢收窄。
  9月CPI回落至2%以下,下半年物价将逐步回落,CPI会在食品价格回落的带动继续逐步下行。未来看,四季度PPI降幅将震荡收窄,CPI也会继续走低;按照季节性和基数效应推断,CPI同比将逐季回落。CPI四个重要分项中,猪周期进入下行通道,生猪产能恢复,生猪存栏和能繁母猪存栏持续回升,猪肉供给充足,上涨空间有限;另一方面,去年同期猪瘟导致猪肉价格的高基数效应也会带动四季度CPI继续下行。南方洪涝灾害的扰动因素基本消失,蔬菜的生长和运输恢复正常,鲜菜鲜果高频数据显示价格开始高位回落。CPI非食品价格涨幅较低,说明整体需求仍然稍有疲弱。季节性和基数效应的整体判断CPI震荡下行的趋势未变,我们判断CPI四季度同比为0.8%。从PPI角度看,商品价格的持续回升带动PPI在5月触底后继续回暖,但工业生产恢复依然存在波动。未来看,PPI的六个重要分项中,国际油价逐步回落,对PPI有一定的负面影响;工业品价格中,有色、煤炭、水泥等价格随着国内需求修复和基建项目发力企稳回升。前期刺激政策和投放的资金会逐步生效,如专项债的落地后续会逐步扩大工业品需求。我们判断PPI未来环比震荡回升,回升的程度需要观察海外疫情对海外经济的影响。综合来看,我们预计四季度PPI同比为-1.4%,逐步企稳但依然为负值,因此,货币政策尚无主动收紧必要。5月以来货币政策没有再度宽松,呈现边际收紧的状态,属于货币政策的动态变化,具有高度的灵活性,总基调依然呈现宽松态势。
  风险提示:疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。
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