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国元证券-智飞生物-300122-智飞生物三季报点评:Q3收入增长超预期,产品维持高景气度-201015

上传日期:2020-10-16 14:11:00  研报作者:常启辉  分享者:chalei   收藏研报
格式:   pdf 大小:   1.3M
页数:   共3页 来源:   国元证券
类型:   公司调研 > 医药生物行业 评级:   买入
个股:   智飞生物(300122)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从国元证券《智飞生物三季报点评:Q3收入增长超预期,产品维持高景气度》研报附件原文摘录)
  智飞生物(300122)
  事件:
  公司公告 2020 年三季报,实现营收 110.50 亿元,同比增长 44.14%;归母净利润 24.79 亿元,同比增长 40.59%,扣非归母净利润 24.83 亿元,同比增长 38.11%。
  国元观点:
  Q3 业绩增长超预期,疫苗产品批签发持续高速增长
  公司 Q3 实现收入 40.56 亿元(+ 54.37%) ,实现归母净利润 9.74 亿元(+ 58.13%) ,三季度业绩恢复超预期。截止 9 月底,公司批签发情况:4价 HPV 436.48 万(+10.00%) ,9 价 HPV 458.74 万(+144.47%) ,口服轮状 301.02 万(-2.12%) ,Hib 疫苗 304.48 万(+1098.03%) ,MCV 2 疫苗 201.79 万(+781.95%) ,MPV 4 疫苗 423.98 万(+461.71%),自主产品和代理产品均实现快速增长趋势。
  自主产品销售增长拉动毛利率提高,现金流回款改善显著
  Q3 毛利率为 42.69%,环比增长 3.38pct, 说明公司自主产品销售增长显著,拉动公司毛利率提高。费用方面,公司 Q3 销售费用率 9.60%,环比增长2.89pct;管理费用率 1.21%,环比增长 0.18pct;研发费用 1.15 亿元,前三季度累计 2.21 亿元,同比增长 111.42%,公司着力自主研发新疫苗,费用增长较快。前三季度实现经营活动现金流量净额 24.68 亿元,同比增长338.43%,其中 Q3 实现经营活动现金流量净额 20.68 亿元,销售回款显著加快。公司前三季度存货 39.95 亿元,同比增长 60.78%,应付账款 42.09亿元,同比增长 90.16%,说明公司目前对 MSD 的采购计划有序进行,后续产品储备丰富。
  新品市场准入工作进展顺利,后续管线产品不断扩充
  根据数据库查询,重组结核杆菌融合蛋白已在江西、湖南、黑龙江、广西、浙江、辽宁、青海、上海等地区中标,产品剂型分为 0.3ml (3 人份)、 0.5ml(5 人份)和 1ml(10 人份),定价分别为 198/299/598 元,落地情况较为乐观。公司近期新产品肠道病毒 71 型灭活疫苗进入临床 I 期,母牛分枝杆菌疫苗处于 CDE 审评审批中,人用狂犬疫苗和四家流感疫苗均完成 3 期临床试验,预计 2021H1 报产,后续自主研发品种将不断补充。
  投资建议与盈利预测
  疫苗景气度不断提高,暂不考虑后续新冠疫苗的收入贡献,我们预计公司20-22 年营业收入分别为 155.32/200.79/239.68 亿元,归母净利润34.83/48.47/65.69 亿元,EPS 为 2.18/3.03/4.11 元/股,对应 PE 72/52/38倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  新品研发和上市存在不确定性;产品安全性风险;和 MSD 续约存在风险。
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