西南证券-海外制药龙头解读系列之十一：葛兰素史克GSK——2020年中报解读：呼吸系统药物延续较快增长，药品疫苗研发双管齐下-201016

　　葛兰素史克：呼吸系统药物延续较快增长，药品疫苗研发双管齐下
　　1. 上半年公司业绩52.2亿美元（+102%），由于税率由20.5%下降至8%，净利润大幅提升。 汇率稳定的情况下，公司全年收入预计与2019持平，公司全年EPS指引约下滑1%～4%。
　　2. 分疾病领域来看，公司各类核心药品业绩表现良好。 药物实现收入108亿元（保持平稳），其中增速最快为为抗肿瘤药物，实现收入2亿美元（+57%），占药物收入2%；其次为呼吸系统药物，实现收入22.2亿美元（+26%），占药物收入21%，其中Trelegy Ellipta大幅增长85%。 疫苗板块收入整体下降，实现收入37亿元（-6%），消费者健康收入大幅增长，实现收入67亿美元（+36%）。
　　3. 分产品品种来看，销售额最大的产品为HIV用药Triumeq，于上半年提供了14.6亿美元收入，下降10%，占比7%。 此外，带状疱疹疫苗Shingrix实现收入12.3亿美元，增长28%，抵消部分品种收入下降，占比6% ；成熟产品Seretide/Advair实现收入10.3亿美元，下降9% ，占比5% 。
　　4. 分地区看，营收第一的地区为美国，实现收入86.4亿美元（+11%），占比41%，主要由带状疱疹疫苗Shingrix带动。 国际地区为营收第二，实现收入73.7亿美元（+3%），占比35%，主要销售HIV用药Tivicay，Seretide/Advair，肺炎疫苗Synflorix，轮状病毒肠胃炎疫苗Rotarix等；欧洲地区为营收第三，实现收入51.4亿美元（保持平稳），占比24%。
　　5. 公司新品种中，3种新产品获批，包括卵巢癌药物Zejula、 HIV药物Rukobia、 贫血药物Duvroq。 公司研发管线包括35种药品及15种疫苗，其中临床III期16种、 临床II期20种、 临床I期14种。 目前正在进行多项合作以开发佐剂型COVID-19疫苗，有望于第三季度开始针对高风险门诊COVID-19的Vir抗体进行II/III期研究。
　　风险提示
　　汇率波动风险，税收政策变动风险，新产品研发不及预期风险。