西南证券-锂电设备行业专题报告：新的起点，群雄逐鹿，全球争霸-200602

　　投资逻辑：动力电池头部企业基于对未来新能源汽车发展的看好，正开启新一]轮扩产，随着2020年全球政策支持力度持续超预期，以及创新产品推出驱动需求，更加坚定电池头部企业扩产信心，加快扩产进度。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】锂电设备作为产业链上游，有望率先受益，重点推荐深度配套全球头部电池厂商的锂电设备企业。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）
　　底部反转：行业探底，有望迎来新起点。动力电池扩产主要基于意愿和能力。2019年动力电池头部企业基于对补贴完全取消后，主动性需求逐步释放预期，启动新一轮扩产计划，仅宁德时代和LG化学2019年下半年以来开工项目产能就达150GWH（2019年全球动力电池出货量117GWH）。并且，国内2020年补贴相对2019年实际退坡仅10%（2019年相对2018年退坡50%），补贴政策延期两年至2020年底，力度超预期，叠加特斯拉model 3、比亚迪汉等创新产品驱动，预计2020H2国内新能源汽车销量将企稳回升，迎来反转。欧洲新能源汽车市场则持续高增长，2020Q1销量22.8万辆（+81.7%），随着欧洲免征近20%增值税（3万欧元车型为主，对应6000欧元免征）等经济复苏计划推进，将进一步提振销量。我们认为，下游政策力度超预期和创新产品持续推出，更加坚定动力电池厂商扩产信心，加快扩产项目进度，锂电设备厂商有望更快迎来新起点。
　　群雄逐鹿：实力存在一定差距，格局未完全明确。锂电设备企业在营收规模，研发实力，利润体量等存在较大差距。但是，国内上市锂电设备企业在各自细分领域仍具备较强竞争力，先导智能卷绕机、充放电设备领先，配套宁德时代，拓展LG等，杭可科技充放电设备具备优势，深度配套LG，拓展三星、松下等，赢合科技涂布机、卷绕机等竞争力较强，配套LG，国轩等，科恒股份涂布机具备优势，配套宁德时代。我们认为，各家企业综合实力存在差距，但格局未定，在新一轮电池头部企业产能扩张及未来更长时间成长过程中，锂电设备企业技术迭代能力，产能储备，客户维护，外延拓展等，都可能导致行业格局出现变化。
　　全球争霸：拥有全球视野，亦具备全球竞争实力。新能源汽车领域，整车、电池、设备都已进入全球化竞争时代，锂电设备需稳固国内市场地位基础上，积极参与全球竞争。相比日韩锂电设备企业，如韩国PNE，韩国PNT、日本平野、日本CKD等，中国锂电设备虽然整体起步更晚，但经过几年快速发展，已完全具备与之竞争的综合实力，甚至反超，比如，国内锂电设备企业整体具有更高性价比，更高盈利能力，享受更高估值等。国内锂电设备企业应充分借助资本市场，更加积极地参与全球竞争，内生外延，做大做强，我们看好中国锂电设备长期发展前景。
　　关注个股：新能源车销量将企稳回升，头部电池厂商新一轮扩产开启，把握此轮发展机会的锂电设备企业，有望重塑格局，成为全球龙头，推荐宁德时代、LG核心供应商：先导智能(300450)、杭可科技(688006)、科恒股份(300340)。
　　风险提示：新能源车销量、动力电池厂商扩产、锂电设备盈利能力等不及预期风险。