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国信证券-国瓷材料-300285-陶瓷粉体龙头,千亿市场再腾飞-201016

上传日期:2020-10-16 11:37:00  研报作者:商艾华,龚诚  分享者:marie521   收藏研报
格式:   pdf 大小:   3.8M
页数:   共51页 来源:   国信证券
类型:   公司调研 > 基础化工行业 评级:   买入
个股:   国瓷材料(300285)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从国信证券《陶瓷粉体龙头,千亿市场再腾飞》研报附件原文摘录)
  国瓷材料(300285)
  国内陶瓷粉体标杆企业,稳扎稳打成长显著
  公司是国内陶瓷粉体龙头企业,以陶瓷粉体发家,逐渐向下游延伸电子、催化和口腔医疗三大应用板块。我们认为公司成功的因素有三点:成长路径清晰:技术壁垒-品类扩张-纵向延伸;收购眼光独到:下游拓展的三大赛道空间大增速快,其中电子、医疗达到千亿市场,催化行业50%增速;产品协同良好:专注产业链一体化,提升品牌和盈利。
  电子材料:国内粉体龙头,拥抱景气上行
  公司MLCC粉体国内市占率超80%,全球外销粉体市占率高达40%。MLCC行业需求端5G和新能源汽车增量显著,供给端国内厂商技术突破和抢占市场,价格端2020年开启上行周期。公司驱动体现在:高市占率&大客户扩产保障需求,富余的产能保障,地域、技术和管理优势带来盈利保障,电子氧化锆背板、氧化铝和电子浆料业务协同向好。
  催化材料:伴国六之风,业绩短期核心支撑
  国六标准蜂窝陶瓷市场翻倍达到200亿,未来两年行业将保持50%增速。公司拥有以蜂窝陶瓷为核心的全系列催化材料,上半年营收增速达到74%,是近两年公司业绩增长的核心驱动。公司业绩驱动表现在:定增扩产、大客户认证产品放量、国六产品高端化和系列产品协同。
  生物医疗:布局数字化齿科优质赛道
  种植牙是口腔医疗行业最优质赛代,19年行业增速45%,其中氧化锆义齿是未来发展方向,2020年市场约20亿,潜在超400亿元。公司收购爱尔创借助数字化口腔业务打通了牙科医美一体化产业链,通过成本优势打开海外市场,爱尔创引入战投高瓴和松柏提升品牌影响力。
  投资建议:看好优质赛道布局,维持“买入”评级
  我们看好公司多优质赛道布局,预计公司20-22年归母净利润6.05/7.88/9.82亿元,净利润同比增速21/30/25%,EPS分别为0.63/0.82/1.02元,对应PE分别为69/53/43倍。我们给予公司2021年61-67倍PE估值,对应股价50-55元,维持“买入”评级。
  风险提示:需求增速不及预期;新产能投产缓慢;海外疫情影响出口。
报告详细内容请下载附件查看
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