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天风证券-芒果超媒-300413-20Q3超预期验证平台强劲实力,剧集、电商以及战投引入拭目以待-201016

上传日期:2020-10-16 10:26:00  研报作者:文浩,张爽  分享者:2009062127   收藏研报

【研究报告内容】


  芒果超媒(300413)
  芒果超媒披露20年三季报预告,预计20Q3单季度归母净利润为4.27-5.27亿元,同比增长149.52%至208.01%,20Q1-Q3预计实现归母净利润15.3-16.3亿元,预计同比增长56.99%-67.25%,预计公司20Q1-Q3非经常性损益约为1.6亿元。芒果三季度业绩大超市场预期,优质平台实力获得强有力验证。
  20Q3公司持续发挥内容创新和自制优势,综艺节目和影视剧齐头并进,热门综艺及剧集有效带动公司广告收入和会员收入增长。综艺包括《乘风破浪的姐姐》《密室大逃脱(第二季)》《妻子的浪漫旅行(第四季)》《奇妙小森林》《说唱听我的》等和热播剧集包括《以家人之名》《亲爱的自己》《琉璃》《蜗牛与黄鹂鸟》等,充分体现公司内容制作实力及项目投资能力。
  从行业数据上看,芒果TV平台竞争力持续提升,Q3剧集和综艺有效播放均逆势增长。根据云合数据,20Q3芒果TV剧集有效播放同比增长30%,爱腾优有效播放同比下滑37%、29%、21%;20Q3芒果TV综艺有效播放同比增长22%,爱腾优有效播放同比下滑13%、24%、20%。
  内容制作方面,自制综艺龙头地位继续夯实,影视剧集加速打造新生态。芒果前期披露募集45亿定增预案中,募集资金40亿元用于内容投入,包括影视剧项目17部,分为采购S级影视剧版权6部、自制(含定制)A级影视剧版权11部,以及投向自制S级综艺版权18部;剧集新业态方面,芒果TV将与湖南卫视联动,以“高创新、高品质、高稀缺”为标准,共同打造国内首个台网联动周播剧新样态,十部短剧,其中每季12集,每周2集,每集70分钟。
  电商领域,芒果TV拥有在白领女性的垂直领域深耕优势,以及优质付费用户,在流量变现上具备想象空间,将打造基于长视频内容的“小芒”垂直电商平台,电商方向的布局有望成为芒果重要看点。此外,公司前期公告,控股股东拟协议转让0.94亿股,将引入公司未来发展重要战略资源,引入战投进展及协同值得期待。
  投资建议:我们持续看好芒果作为A股稀缺渠道内容一体化平台,Q3业绩表现再次验证平台市占率提升逻辑,剧集新业态、电商布局积极推进,有助用户破圈以及互联网流量变现空间打开,而战投的引入将以资本合作推动业务协同,助力芒果再上台阶,以及关注长视频格局重塑的可能性。基于公司业绩超预期表现以及后续布局,我们上调公司20-22年净利润至18.06亿/21.68亿/26.34亿(前值15.95亿/19.49亿/23.35亿),同比56.2%/20.1%/21.5%,对应20-22年估值77.3x/64.4x/53.0x,维持买入评级。
  风险提示:会员及流量增长不达预期,综艺影视项目进度不达预期,广告主投放意愿具有不确定性,电商推进效果不确定性,行业监管趋严。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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