浙商证券-晶晨股份-688099-晶晨股份三季报点评报告：单季营收创新高，扭亏为盈拐点至-201015

　　晶晨股份(688099)
　　晶晨股份20Q3单季营收8.2亿元，创历史新高。单季归母净利润约0.5亿元，扭亏为盈，同比+90%。受益疫情减弱及竞争格局变化，公司基本面边际向好。预计2021年随公司12nm产品升级及海外市场拓展，公司进入发展快车道。
　　投资要点
　　单季度营收创新高，20Q3单季扭亏为盈
　　2020前三季度：营收17.65亿元，同比+3.43%；归母净利润-1329万元，同比-110%，扣非后归母净利润-2704万元，同比-122%；毛利率30.9%，同比-3.87pct；净利率-0.78%，同比-8.49pct。业绩及盈利能力波动原因主要系1）20H1受疫情影响，公司营收及利润下滑。2）20H112nm芯片占比较小，无规模效应导致成本较高。3）股权激励费用因素。
　　20Q3单季度：营收8.2亿元，同比+42.0%，环比+51.2%；归母净利润4927万元，同比+90.0%，环比+313%；扣非后归母净利润5257万元，同比+115%，环比+260%；业绩主要变动原因系国内市场需求回暖及海外市场需求进一步上升。毛利率33.5%，同比-0.36pct，环比+6.65pct；单季度净利率5.98%，同比+1.55pct，环比+10.28pct；单季度利润率环比成长原因主要系12nm工艺占比持续提升，新产品单位成本环比下降。
　　机顶盒/电视机业务
　　1）公司率先将产品升级至12nm，有利于后期发力。受益AI功能升级及8K视频普及，12nm制程已成为机顶盒/电视机芯片必然发展趋势。公司2020年前三季度12nm营收占比为37.4%，2020全年有望突破40%，公司在12nm制程领先对手提前布局，有利于后期发力。2）低市占率决定后续巨大市场。机顶盒芯片全球销售约3.5-4亿颗，博通约占65%。国内约为0.7-0.8亿颗，被海思/晶晨瓜分。电视芯片全球销售约为2.5-2.7亿颗，MTK约占70%。国内约为0.45-0.5亿颗，主要被海思/晶晨/MTK三家瓜分。从全球市场来看，晶晨股份在机顶盒及电视芯片领域市占率较低，后续发展空间巨大。3）技术水平接近国际大厂，海外业务持续扩张。技术水平接近博通/MTK等国际大厂，为晶晨后续抢占海外市场奠定基础。
　　AI音视频业务
　　短期，苹果Homepodmini有望刺激海外智能音箱需求上升。公司已与百度、小米、谷歌等公司建立合作。预计公司海外智能音箱业务有望在2021年迎来需求高峰。长期，汽车电子、IPC等业务抢先布局，发展空间广阔。
　　WiFi芯片业务
　　公司WiFi芯片研发顺利，报告期内已顺利量产，预计2021年自研WiFi芯片大批量出货。借助机顶盒/电视机芯片庞大出货量，WiFi芯片与原有SoC芯片搭配出售，WiFi芯片业务将迎来快速增长。
　　风险提示
　　海外疫情反复导致需求下滑；新产品推进速度不及预期；
　　盈利预测及估值
　　受当前竞争格局变化影响，晶晨股份有望成为国内机顶盒/电视芯片龙头企业。加之海外市场需求复苏。预计2020-2022年公司EPS为0.15、0.97、1.47元/股，同比增长63.54%、396.91%、606.09%。