华西证券-智飞生物-300122-业绩持续高增长，新冠疫苗即将完成2期临床-201015

　　智飞生物(300122)
　　HPV 疫苗和轮状疫苗高增长，自主品种放量。 2020 年三季报实现收入 110.50 亿元（+44%）、归母净利润 24.79亿元（+41%）、扣非后归母净利润 24.83 亿元（+38%）。2020Q3 单季度实现收入 40.56 亿元（+54%）、归母净利润 9.74 亿元（+58%）、扣非后归母净利润 9.70 亿元（+56%）。2020Q3 单季度收入和净利润都实现快速增长，一方面是公司代理的 HPV 疫苗供不应求，五价轮状疫苗高速放量；另一方面公司自主品种 AC 流脑结合疫苗、ACYW 多糖疫苗、Hib 疫苗都有快速增长，填补了三联苗产品空白。核心产品 4 价 HPV 疫苗批签发 436 万支、9 价HPV 疫苗批签发 459 万支，HPV 疫苗批签发合计 895 万支（+50%） ，五价轮状疫苗批签发 300 万支（-2%） 。
　　新冠疫苗即将完成 2 期临床，产能已达到 3 亿支。
　　公司与中科院合作开发的重组蛋白新冠疫苗为国内独家，7 月 12日进入 2 期临床，预计 10 月份完成 2 期临床，2021Q1 有望获批上市。从技术路径来看，重组蛋白疫苗安全性和有效性优势明显。公司已建成了 3 亿支新冠疫苗产能，按照单支净利润 15 元测算，年化净利润有望达到 45 亿元，显著增厚公司业绩。
　　自主研发重磅产品进入密集收获期。
　　结核诊断 EC 试剂已正式获批，销售峰值有望达到 30 亿元。预防性微卡即将获批，销售峰值有望超过 40 亿元。AC-Hib 三联苗冻干剂型、4 价流感疫苗、人二倍体狂犬疫苗即将完成 3 期临床，销售峰值合计达到 42 亿元。2020 年两个重磅品种获批+3 个大品种申报生产，再加上 15 价肺炎结合疫苗、ACYW135 流脑结合疫苗等在 2020 下半年进入 3 期临床，有助于提高市场对公司自主研发能力的认识，研发管线估值得到提升。
　　投资建议
　　维持盈利预测，2020-2022 归母净利润为 34.62/45.06/56.42亿元，PE 为 72/56/44 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心产品销售低于预期；新产品研发低于预期。