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安信证券-芒果超媒-300413-前三季度净利预增57%-67%,业绩超预期-201015

上传日期:2020-10-16 08:16:00  研报作者:焦娟,陈旻,李雪雯  分享者:k739126714   收藏研报

【研究报告内容】


  芒果超媒(300413)
  事件:
  公司披露三季报预告,预计前三季度实现归母净利润 15.3 亿元-16.3亿元,同增 56.99%-67.25%;其中三季度单季预计实现归母净利润4.27 亿元-5.27 亿元,同增 149.52%-208.01%。预计公司 2020 年 1-9月非经常性损益约为 1.6 亿元。
  点评:
  Q3 多部热门综艺与剧集拉动公司广告收入与会员收入高增长。根据骨朵数据,统计各平台 TOP30 剧集/综艺的单日播放量/热度,Q3 单季芒果 TV 日均播放量/热度环比增长 49.4%,腾讯视频、爱奇艺、优酷分别环比增长 2.5%、0.3%、0.3%,芒果 TV 平台表现加速向上,主要得益于爆款综艺节目与头部剧集的播出。根据艺恩播映指数,Q3单季 TOP10 综艺中,芒果 TV 有《乘风破浪的姐姐》(51 亿累计播放量)、《密室大逃脱第二季》(24 亿)、《中餐厅》(17 亿);TOP10 剧集中,芒果 TV 有《琉璃》(34 亿累计播放量)、《亲爱的自己》(31 亿)、《以家人知名》(52 亿)。
  持续看好公司产出爆款内容的能力,期待 Q4 公司内容及电商业务表现。1)综艺方面,自制综艺《姐姐的爱乐之程》已开始录制,预计暂定 10 月 30 日播出,并会上星,嘉宾包括成团的 7 位姐姐+徐峥、周震南,节目首期招商广告主数量及金额持续领跑(京东、三星手机、奥利奥、呱呱龙英语、元气森林、奥迪等)。另根据互动易,《乘风破浪的姐姐》第二季节目暂定 2021 年一季度推出。2)剧集方面,经过近几年的探索尤其是在今年,芒果对于剧集的质量把控,包括对成本、营销等方面,已逐渐走出自己的模式。根据芒果 TV 公众号,公司启动“芒果季风计划” ,联动湖南卫视打造国内首个台网联动周播剧新样态,以重构影视剧生产体系。3)依托在长视频领域的独特优势,公司开始打造基于长视频内容的“小芒”垂直电商平台,内容电商业务有望为业绩增长增添新动能。
  拟通过定增+股权转让,加码内容制作,引入重要战略资源。2020年 9 月,公司公告拟定增募资不超 45 亿元,同时控股股东拟转让公司 5.26%股份。1)公司募集资金中的 40 亿元拟用于内容资源库扩建项目,其中影视剧版权投入 17.32 亿元,综艺版权投入 22.68 亿元,此次定增持续加码综艺内容,同时加大在剧集领域的投入,开始发力。2)国内头部互联网视频平台竞争格局愈发清晰,芒果 TV 在长视频领域已建立起独特的竞争优势,也在致力于平台的破圈发展;同时持续探索多元化的变现方式,延展业务边界,如电商。公司有望引入与自身业务以及未来发展方向高度协同的战略合作方,推动业务协同发展。
  投资建议:公司作为国内优质且稀缺的媒体集团,近几年持续产出爆款内容的能力不断被验证,2020 年起公司新关键词为破圈(平台用户)、创新(内容)、变现(新电商平台)。公司三季度业绩大超预期,我们上调盈利预测,预计公司 2020-2022 年净利润分别为 18/20/24亿元(2020 年考虑非经常性损益),对应 EPS 1.02/1.14/1.35 元,PE75/67/57 倍。我们持续看好公司在当前时点的投资价值:1)持续产出爆款内容的能力;2)多元变现方式的探索,尤其是内容电商业务;3)5G 方向上的在线教育、生活服务等运营商业务的布局提速。维持公司“买入-A”评级。
  风险提示:平台用户规模增速低于预期、广告变现能力低于预期、新业务拓展低于预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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