兴业证券-华测检测-300012-业绩预告符合预期，运营管理效率持续提升-201015

　　华测检测(300012)
　　公司发布2020年前三季度业绩预告，2020前三季度公司预计实现归母净利润3.89-4.03亿元，同比增长8-12%；2020Q3公司预计实现归母净利润2.00-2.10亿元，同比增长0-5%。2020年前三季度预计非经常性损益7118万元，去年同期非经常性损益为1.05亿元，其中包含杭州瑞欧股权处置收益5224.44万元，股权处置收益是导致业绩同比增幅较低的主要原因。2020前三季度扣非后归母净利润3.18-3.32亿元，同比增长24.40-30.04%；2020Q3扣非后归母净利润1.75-1.85亿元，同比增长30.24-37.68%。2020Q3公司经营管理效率持续提升，营业收入和营业利润实现稳健增长。
　　产品线协同成效卓著，净利率持续提升。协同能力是检验检测公司实力与管理能力直接的体现，其包含了两个层次的内容：一是客户资源的协同，比如外延收购标的原有客户与公司原有客户之间的导流，公司也可由此进入收购标的公司大客户检测体系，进一步获得大客户认可，从而获得更多的资源与机会；二是生产技术的协同，大客户的需求是综合性的，全方位、一站式的检测服务可以增强客户粘性，价值量更高。
　　国际化发展元年，聚拢各领域人才。1）2020年公司成功收购新加坡船用油检测公司Maritec，向国际化迈出了标志性一步。全球范围的实验室布局有助于提升公司知名度以及获得大客户认可，同时也将与公司现有业务产生协同，战略意义显著；2）根据《进出口经理人》杂志报道，公司总裁申屠献忠博士认为，人才和团队的成长是企业可持续、高质量发展的基础。公司人才除内部培养，也从外资企业、事业单位引进高质量人才，上海计量院副院长等人加盟公司，体现了公司强大的人才吸引能力。
　　“外延内生”双轮驱动，打造中国第三方检测全球名片：1）检测赛道宽：国内检测行业千亿级市场，公司是我国第三方检测龙头，获得了市场认可，品牌知名度持续提升，营收体量有望达到百亿级。2）检测赛道长：检测行业伴随商品贸易产生，涉及生产制造的方方面面。短期来看，公司食品和环境检测业务将保持稳定的增长；中长期来看，公司布局的战略性产业如航空材料、轨道交通、船舶、汽车电子等将成为业绩增长新引擎，预计2021年将显著体现。3）盈利能力强：中国供应链较为密集，规模效应显著，同时人工成本较低，检验检测公司净利润率有望达到20%及以上。4）管理能力优秀：公司深度绑定核心人才，经营管理效率显著提升；实验室利用率、人均产值等关键指标提升空间较大，利润将持续释放。
　　我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润5.58/7.26/9.06亿元，对应2020-2022年EPS为0.34/0.44/0.55元/股，对应PE为80.9/62.2/49.8倍(2020/10/14)，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：公信力受负面事件影响；收购并购进展不及预期；实验室利润率提升不及预期。