国联证券-9月通胀数据点评：CPI加速下行，PPI转升为降-201015

　　9月CPI同比涨1.7%，略低于市场预期，环比增0.2%。PPI同比降2.1%，低于市场预期，环比涨0.1%。
　　CPI加速下降，猪肉价格涨幅继续回落
　　从CPI数据来看，9月CPI加速下降，同环比分别较8月下降0.7和0.2个百分点。按分项来看，9月份食品烟酒类价格同比上涨6.4%，影响CPI上涨约2个百分点。其中9月随着生猪生产持续恢复，存栏不断改善，储备猪肉投放增多，猪肉供给有所增加，价格环比增速由上月上涨1.2%转为下降1.6%。猪肉价格同比上涨25.5%，较上月涨幅收窄27.1个百分点，影响CPI上涨1个百分点。与此同时，受季节因素及部分地区降雨影响，鲜菜价格上涨17.2%，涨幅扩大5.5个百分点，影响CPI上涨约0.41个百分点。此外，受季节和节日等因素叠加影响，鲜果价格环比由上月下降0.4%转为上涨7.3%，同比增速为下降6.9%，降幅收窄12.9个百分点，拖累CPI0.1个百分点，是CPI较大的拖累项。
　　石油价格由升转降，PPI环比增速继续回落
　　从PPI数据来看，9月PPI环比涨0.1%，涨幅较上月回落0.2个百分点。同比转升为降，同比降2.1%，较8月下滑0.1个百分点。从生产者出厂价格指数来看，生产资料价格环比增速较上月继续下滑0.2个百分点至0.2%，其中采掘工业、原材料工业和加工工业涨幅均有所收窄，9月环比上涨0.6%、0.3和0.1%，涨幅分别较上月收窄1个百分点、0.2个百分点和0.1个百分点。
　　生活资料价格环比增速较8月下降0.2个百分点，其中一般日用品类增速下降最为明显，环比降0.1%，较上月下滑0.6个百分点。受国际原油价格变动影响，石油相关行业价格由升转降，其中，石油和天然气开采业价格下降2.3%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降0.5%，增速分别回落5.9和1.7个百分点。
　　CPI下跌趋势或将持续，PPI有望缓慢上行
　　CPI目前已开始加速回落，由于后续猪价回落压力仍然较大，叠加后续翘尾因素的继续下降，预计CPI将维持下跌趋势。9月PPI略微下降主因石油价格的下滑，而国内经济基本面仍在改善，金融数据中企业中长期贷款的大幅增多也显示企业融资需求旺盛，工业生产投资的恢复有望驱动PPI继续缓慢上升。后续通胀组合有望继续利好权益市场。
　　风险提示
　　宏观经济大幅下行