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华泰证券-芒果超媒-300413-Q3业绩预告超预期,内容优势显著-201015

上传日期:2020-10-15 15:02:00  研报作者:朱珺,周钊  分享者:guangh   收藏研报

【研究报告内容】


  芒果超媒(300413)
  Q3业绩预告超预期,维持“买入”评级
  公司发布三季报业绩预告,Q3预计实现归母净利4.27-5.27亿元,同增149.52%-208.01%;预计前三季度实现归母净利15.3-16.3亿元,同增56.99%-67.25%;预计实现扣非后归母净利13.7-14.7亿元,同增43.46%-53.93%。三季报净利润预告上限已经超过WIND全年一致预期(20E净利润15.93亿元),大超市场预期。主要由于多部综艺及影视剧热播,有效带动广告和会员收入增长。因业绩预告超预期,我们上调盈利预测,预计公司20-22年归母净利18.24/23.66/28.23亿元,采用分部估值法,计算总市值为1,541亿元,对应目标价为86.57元,维持“买入”评级。
  内容优势再凸显,驱动广告会员收入高增长
  芒果TV持续发挥内容创新和自制优势,竞争力持续显现。Q3期间有《乘风破浪的姐姐》、《密室大逃脱(第二季)》、《妻子的浪漫旅行(第四季)》、《奇妙小森林》、《说唱听我的》等热门综艺和《以家人之名》、《亲爱的自己》、《琉璃》、《蜗牛与黄鹂鸟》等热播剧集播出,有效带动公司广告和会员收入增长。
  Q4优质内容项目储备丰富,题材多样
  芒果TV第四季度待播影视剧、综艺节目储备丰富。剧集方面,包括医疗题材《了不起的儿科医生》、都市爱情剧《从结婚开始恋爱》、都市奇幻《我有特殊的沟通技巧》以及青春校园题材《谢谢让我遇见你》等;综艺方面包括《姐姐的爱乐之程》、《舞蹈风暴(第二季)》、《明星大侦探(第六季)》等。公司在深耕女性垂直市场的同时,多样化布局内容供给。
  大力发展电商,持续推进产业链生态布局,拓宽业务空间
  《乘风破浪的姐姐》播出期间,芒果TV与短视频平台联手推出直播带货活动,第三方平台飞瓜数据显示,直播带货首秀共上架28件商品,销售额达371.9万元。同时在芒果TV平台通过“芒果好物”销售节目周边产品,实现综艺内容的多渠道变现。此外,公司九月发布最新孵化的视频内容电商平台“小芒”,将依靠芒果TV内容优势切入电商赛道,打造“视频+内容+电商”全新电商模式,开辟公司“第二增长曲线”。
  公司内容创新和自制优势突出,维持“买入”评级
  公司会员与付费收入增长强劲,同时不断拓展产业链生态边界,打开成长空间。因Q3业绩预告超预期,我们上调盈利预测,预计公司20-22年归母净利18.24/23.66/28.23亿元(前值15.85/19.57/22.87亿元)。采用分部估值法,互联网视频业务PS估值,考虑可比公司20年平均PS10.6X及公司强内容创新能力,给予13XPS;运营商/互娱内容/媒体零售业务采用PE估值,根据各业务可比公司20年平均PE38X/36X/41X,给予公司45X(考虑到芒果内容溢价)/36X/41X估值,计算市值共1541亿元(前值1,346亿元),对应目标价86.57元(前值75.61元),维持“买入”评级。
  风险提示:行业政策变化,内容上线时间/效果不及预期,广告市场波动等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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