光大证券-芒果超媒-300413-2020年前三季度业绩预告点评：业绩超预期 现象级综艺及热门剧集带动会员及广告增长-201015

　　芒果超媒(300413)
　　事件：2020年第三季度，公司预计实现归母净利润4.27亿元-5.27亿元，同比增幅预计为149.52%-208.01%。2020年前三季度预计实现归母净利润15.3亿元-16.3亿元，比上年同期增长56.99%-67.25%。
　　点评：2020年Q3业绩增幅超预期。《乘风破浪的姐姐》《密室大逃脱（第二季）》《妻子的浪漫旅行（第四季）》《奇妙小森林》《说唱听我的》等热门综艺和《以家人之名》《亲爱的自己》《琉璃》《蜗牛与黄鹂鸟》等热播剧集，有效带动公司广告收入和会员收入增长。
　　芒果TV综艺市场加速生长。1）2020年Q3综艺市场芒果TV加速向上，占比已达20%；2）2020Q3全网综艺有效播放芒果TV逆势正增长，同比增幅22%；3）2020Q3全网综艺会员内容有效播放大幅度提升，芒果同比增幅为79%。
　　芒果剧集发力，热播剧带来逆势增长。1）2020Q3全网剧集各平台有效播放方面，芒果TV则在《以家人之名》《琉璃》等热播剧带动下实现30%的正增长，但其连续剧有效播放市场份额仍不足5%，仍有提升较大提升空间；2）2020Q3全网剧集各平台会员内容有效播放方面，芒果TV同比增幅达83%。
　　2020年Q3，公司通过“定增+协议转让”，有望引入重要的战略资源方并给未来公司有望带来重要资源与资金支持，强化公司作为内容“常胜军”的核心竞争优势，并给未来“芒果生态”生长提供重要战略资源支持。
　　盈利预测、估值与评级：现象级综艺及热播剧集带动会员及广告业务快速增长，“芒果模式”不断验证，未来看剧集和电商持续发力。若定增顺利发行，将为巩固公司内容护城河提供重要资金保障，股东协议转让若顺利引入战投，将为“芒果生态”持续生长，提供重要战略资源支持。我们维持20-22年净利润预测16.7/20.9/24.0亿元，对应EPS0.94/1.17/1.35元，PE82/65/57x，维持“买入”评级。
　　风险提示：优质内容生产能力下降，会员、广告业务增速不达预期，协议转让及定增发行不顺