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华安证券-新和成-002001-三季度业绩大幅增长,新产能投产拓展业绩空间-201014

上传日期:2020-10-15 08:50:00  研报作者:刘万鹏,古武  分享者:jgjxx   收藏研报

【研究报告内容】


  新和成(002001)
  事件描述:
  10 月 15 日,公司发布公告: 前三季度业绩预增; 重要产能建成投产公司前三季度预计实现归母净利润 29.24-30.34 亿元,同比大幅增长71.7%-78.2%。其中,第三季度预计实现归母净利润 7.15-8.25 亿元,同比增长 30%-50%。 公司第三季度业绩延续了一二季度的增长态势,全年业绩有望实现大幅提升。
  经过前期调试、试运行,公司 10 万吨蛋氨酸项目、黑龙江发酵项目一期工程于近期正式投产。
  核心观点:
  全年业绩有望实现大幅增长
  公司第三季度业绩延续了一二季度以来的同比增长态势,但增速有所放缓。业绩环比出现了 37%-45%的降幅,主要由于三季度为公司维生素A 等主营产品的传统淡季, 产品需求及价格环比均有所回落,公司通常也将检修集中安排在三季度。根据统计,2020Q3,维生素 A 市场均价为41 万元/吨,同比上涨 10.6%,环比下跌 16.2%;维生素 E 市场均价为6.5 万元/吨,同比上涨 33.4%,环比下跌 12%;蛋氨酸市场均价为 1.85万元/吨,同比上涨 4.3%,环比下跌 25%。四季度为公司主营业务的传统旺季,下游需求旺盛, 预计四季度业绩将扭转环比下滑趋势, 保障全年业绩表现。
  蛋氨酸产能扩张带来持续的增长空间
  公司现有蛋氨酸产能 5 万吨/年,由于蛋氨酸产品供不应求,生产装置常年处于满产满销的高负荷运行状态。 蛋氨酸产品下游需求持续旺盛,公司于近期正式建成投产的 10 万吨/年蛋氨酸装置的产能爬升速度有望加快,将极大缓解目前蛋氨酸产能紧张态势。 蛋氨酸产品国内龙头为安迪苏,根据其 10%-15%的净利率水平,以及今年以来蛋氨酸 2 万元/吨左右的市场均价,预计新增产能将有望为新和成带来 20 亿的营收增量和 2-3 亿的净利润空间,成为公司新的业绩增长点。公司蛋氨酸产品未来规划总产能达到 30 万吨/年,下一阶段 15 万吨/年生产装置有望于近期开工建设,为公司蛋氨酸业务带来持续的增量空间。
  黑龙江生物发酵项目是丰富公司产品品类的重要一环
  公司黑龙江工业园生物发酵项目以玉米等为原料进行生物发酵,经过分离提纯后得到结晶葡萄糖、麦芽糖浆、叶红素、己糖酸、山梨醇、核黄素、钴胺素等多种产品。 该项目一期工程的正式建成投产将极大丰富公司产品库,同时为公司生物发酵法生产精细化工品的发展战略奠定坚实的基础。在一期工程建成投产后,二期项目也将开工建设, 将进一步巩固公司在该领域的市场地位。
  投资建议
  预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 41.5、 49.82、 57.42 亿元,同比增速为 51.5%、22.1%、16%。对应 PE 分别为 15.67、13.05 和 11.32 倍。公司为精细化工领域绝对龙头,未来产业链将不断拓展,具有长期投资价值。给予“买入”评级。
  风险提示
  新进入者带来竞争格局恶化的风险; 项目建设不及预期;原材料价格上涨;产品价格大幅下跌;下游需求不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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