天风证券-完美世界-002624-20Q3预增12%-21%符合预期，后续产品储备丰富，优质研发有望享受行业红利-201014

　　完美世界(002624)
　　完美世界披露20Q3业绩预告。20Q3公司预计实现归母净利润5.1亿元~5.5亿元，同比增长12.04%~20.82%。20Q1-Q3预计实现归母净利润17.81亿元~18.21亿元，同比增长20.68%~23.39%。
　　公司新上线手游《新神魔大陆》取得优秀成绩，但由于Q3为上线首个季度，根据公司自研自发游戏的收入递延及前期推广费用节奏判断，我们认为该项目更多收益兑现将从Q4开始体现，三季度业绩整体符合预期。游戏方面，《诛仙》手游、《完美世界》手游、《新笑傲江湖》手游、《新神魔大陆》手游等精品移动游戏以及《CS:GO（反恐精英：全球攻势）》《诛仙》等经典端游产品表现良好，实现稳健业绩增长。
　　2020年7月公测的《新神魔大陆》手游，上线不到1小时便登顶AppStore免费榜，至今稳居国内iOS游戏畅销榜前列，10月14日iOS游戏畅销榜位于14名。MMORPG核心优势品类继续保持强竞争力且核心产品拥有长生命周期，如《诛仙》手游公测至今已4年，《完美世界》手游19年3月公测，10月14日iOS畅销榜排名23名。
　　新产品供给方面，根据公司中报披露进度，目前公司有《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》《非常英雄》《旧日传说》《一拳超人》等数款移动游戏正在研发过程中；依托公司旗舰级IP“诛仙”打造的次世代端游大作《新诛仙世界》、端游及主机双平台游戏《完美世界》《TorchlightIII》《MagicLegends》等项目正在积极研发中。
　　影视方面，公司陆续推出《冰糖炖雪梨》《暴风眼》《全世界最好的你》《燃烧》《月上重火》《三叉戟》《最美的乡村》《怪你过分美丽》《天舞纪》《霍元甲》等多部精品电视剧、网剧。
　　投资建议：
　　完美世界作为国内优质研发龙头，不断精进产品研发，明年储备新品丰富多元，而随着公司自主发行的《新笑傲江湖》《新神魔大陆》连续两款手游获得成功，公司“品效合一”的发行策略已验证在日趋成熟。同时公司在端游&主机游戏代表的重度游戏领域研发实力领先，SteamChina平台稳步推进.
　　我们预计公司2020-2022年净利润分别为24.1亿/28.9亿/34.7亿，对应20-22年增速为60.3%/20.1%/19.9%，对应估值25.3x/21.1x/17.6x。近期游戏市场波动较大，完美作为研发龙头产品线丰富及精品项目生命周期不断拉长，中长期有望享受优质研发商议价力提升的行业红利，维持买入评级。
　　风险提示：游戏上线延期、游戏流水不达预期，影视项目确认不达预期，行业监管趋严