东方证券-广汽集团-601238-自主增速持续改善，合资品牌维持强势增长-201014

　　广汽集团(601238)
　　广本销量增速大幅跑赢行业，多款车型持续月销过万。广本9月销量8.78万辆，同比增长21.7%，零售端，广本销量8.17万辆，同比增长124.6%；1-9月累计销量55.06万辆，同比下滑5.69%，降幅收窄3.86个百分点。根据乘联会周度数据，9月狭义乘用车批发销量同比增长9%，零售销量同比增长9%。广本批发和零售销量大幅跑赢行业平均水平。6月以来，旗下皓影、缤智、凌派4款车型持续月销过万，雅阁9月销量超2万辆。9月，雅阁星空限量版上市，为广本高销量增速提供支撑。
　　广丰销量增幅扩大，汉兰达累计销量破百万。广丰9月销量8.1万辆，同比增长24.62%；今年累计销量54.34万辆，同比增长9.52%，增幅扩大2.3个百分点；销量同比增速均扩大。广丰9月批发销量跑赢市场平均水平。9月，雷凌销量2.27万辆，同比增长5%；汉兰达累计销量破百万。新车方面，9月威尔法双擎黑金版上市，10月汉兰达百万纪念款上市。
　　广汽自主销量增速加快，AionV销量环比增长接近翻倍。广汽自主品牌9月销量3.8万辆，同比增速12.82%，同比增速扩大4.18个百分点；1-9月累计销量23.68万辆，同比下滑14.56%，下滑幅度收窄3.8个百分点。广汽传祺GS3POWER预计在10月份上市，作为传祺品牌销量第二的车型，未来有望继续拉动销量。8月，广汽新能源AionS销量4071辆，同比增长6.71%，销量排名第3，AionV销量2086辆，环比增长95.14%。
　　财务预测与投资建议
　　预计2020-2022年EPS分别为0.76、0.94、1.08元，参考可比公司估值，给予公司2021年15倍PE，目标价14.1元，维持买入评级
　　风险提示
　　广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。