天风证券-中公教育-002607-Q3归母净利15.2-16亿元超预期！Q1-3同比增34%-43%，经营财务全面复苏延续高速成长-201014

　　中公教育(002607)
　　Q3归母净利15.2-16亿元超预期！Q1-3同比增34%-43%，经营财务全面复苏延续高速成长
　　中公发布业绩预告，预计20Q3归母净利15.2-16亿，同比增226.3%-243.5%超预期；Q1-3归母净利12.9-13.7亿，同比增34.2%-42.6%。公司成长节奏全面恢复，Q4为财务结转高峰，全年高速增长可期。
　　本期招录考试全面恢复，招生及教学也整体回归正常状态，上半年因考试延期积压的待确认收入在三季度获得部分释放。稳就业政策主导下公职扩招使公司发展更加强劲，市占率提升，在弥补上半年亏损之后净利依然获得稳健快速增长，并提前完成重组上市时三年累计业绩承诺。
　　公司线上业务快速发展，线下布局稳步推进，线上线下融合优势更加凸显。研发、教学、市场、服务等关键驱动要素的人才与资本投入逐步增大，以研发为主导的市场领先优势持续增强，行业综合优势进一步加大。
　　中公积极储备研发教师及渠道资源，教学投入疫期逆势增长，有效应对Q4及今后招录高峰；同时考研等学历提升板块快速发展，职教龙头延续价值成长。2020年上半年面对新冠疫情，多数教培机构发展陷入停滞，招新及课耗受到显著拖累；而中公逆势扩张充分补充教育资源，一方面将建立起更加巩固的护城河和规模优势；另一方面将更有效应对扩招趋势及增加的市场需求，提升品牌认知及市占率。公共服务门类挖掘空间较大，学历提升板块直接受益稳就业，职业能力板块未来有效改善供给结构。相较公务员，教师/医生/警察等公共服务门类空间广阔、中长期扩招趋势明确，且中公具备极强的优势壁垒，体现在专职专业研发以及垂直一体化快速响应带来的架构及效率支撑，具体来看：
　　维持盈利预测，给予买入评级
　　公司是一家中国领先的全品类职业教育机构，也是招录考试培训领域的开创者和领导者，主营业务横跨招录考试培训、学历提升和职业能力培训等3大板块，提供超过100个品类的综合职业就业培训服务。公司在全国超过1300个直营网点展开经营，深度覆盖300多个地级市，并正在快速向数千个县城和高校扩张。短期季节性波动不改中公长期价值，反而扩招趋势、资源积累及中小机构出清将更加巩固中公中长期护城河。我们预计公司20-21年净利分别为25亿、36亿、PE分别为81x、57x。
　　风险提示：招生不及预期，提价不及预期，核心高管流失等