国金证券-酒鬼酒-000799-Q3业绩预增超预期，内外部改革持续深化-201013

　　酒鬼酒(000799)
　　事件
　　酒鬼酒公布前三季度盈利2.94亿-3.3亿元，同比增长60%-80%；其中三季度业绩预增289.96%-420.57%，整体业绩超预期。
　　经营分析
　　渠道动销反馈向好，20Q3收入有望同增30%+。参考业绩预告及渠道反馈，我们预计20Q3收入同增30%+。公司20年收入增长目标为17%，实现压力不大。当前渠道打款积极，酒鬼红坛、紫坛提价提振经销商信心。宴席恢复带动酒鬼系列Q3环比回暖，内参高增长逻辑继续得到验证，推动利润端持续释放。
　　扣非利润增速预计100%-200%，净利率改善明显。20Q3内参预计实现翻倍增长，对净利率有较强贡献。参考19Q3业绩基数及预告，我们预计20Q3扣非利润实现100-200%增长。
　　产能加码，蓄势全国化发展。公司原有8个酿酒车间，随着内参、酒鬼全国化进程加快，预计2022年基酒产销缺口将扩大。公司公告拟投资7.79亿元新建三区一期工程项目，建设周期32个月，项目实施后新增基酒产能3000吨/年，储酒规模16000吨，优质产能储备进一步提升。
　　内部改革深化，长期高增目标有望实现。中粮控股之后，酒鬼酒团队的信心、激情和学习能力都在不断提升。酒鬼酒品牌价值和价格持续增强，团队和经销商的核心利益也有所保证。管理层制定任务目标，收入三年内达到30亿，五年50亿，内参三年每年翻倍。我们认为，公司将按照既定的目标稳步推进经营计划，强化终端建设，为长期的可持续发展奠定基础。盈利预测
　　考虑公司业绩的超预期表现，我们上调盈利预测，预计20-22年归母净利润分别同比+54.4%/46.9%/31.1%，对应EPS分别为1.42/2.09/2.74元(较上次预测调整幅度为+24%/+32%/+26%)，对应20-22年PE分别为70X/48X/36X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　需求下滑；次高端空间压缩；省内外销售不达预期；食品安全风险。