浙商证券-稳健医疗-300888-浙商消费 | 稳健医疗:三季度利润超过20亿,防疫出口需求高增带动业绩超预期-201014

　　报告导读 报告导读 稳健医疗公布三季度业绩预告，受益防疫出口需求爆发，Q3单季度归母净利超过20亿，远超此前估算值。 投资要点 事件：公司大幅上修三季度业绩预期，此前在招股说明书中公司估算2020年前三季度营业收入/归母净利达到77.2/18.2亿元，修正后公司预计前三季度收入同比增长199%-212%至93.2-97.2亿元，归母净利同比增长651%-700%至30.4/32.4亿元，由此Q3单季度收入体量在51.4-55.4亿元，归母净利体量在20.1-22.1亿元，展现超预期业绩。 高增主要来自海外防疫产品需求的爆发性增长。2020年上半年公司口罩、防护服、隔离衣等产品主要用于国内防疫需求供应，H1收入/利润达到41.8/10.3亿元，其中防疫类产品收入占比达到6成以上，公司全棉水刺无纺布材料生产的防护用品也由于其舒适性、透气性受到医疗机构一线医护人员及政府认可，品牌影响力进一步提升；随着国内疫情受到控制，公司产能在下半年开始逐渐可供应出口，随着海外疫情的二次爆发，欧美市场对医用防护产品需求迫切，公司由此成功与包括CVS、Walgreens在内的连锁零售药店巨头建立合作关系，不仅带来下半年业绩的高增，更有望与新开辟客户未来在其他医用、民用产品继续拓展合作领域。 盈利预测及估值：考虑Q4再次进入疫情防御的重点季节，我们预计四季度公司收入和利润仍将呈现高增长，同时本次疫情带来的客户关系开拓将在长期助力公司医疗的持续发展，与此同时，全棉时代及津梁生活业务有望持续增长并积极进行内部管理提效。我们预计公司2020/2021/2022年公司收入达到136/106/119亿元，同比+198%/-22%/+12%，归母净利体量达到39.2/22.4/24.7亿元，同比+617%/-43%/+10%，对应PE15/26/24X，作为医用敷料及生活消费品龙头值得持续重点关注，考虑业绩成长性及相对同业估值溢价，维持“增持”评级。 风险提示：1）贸易摩擦风险；2）行业标准变化的风险；3）黑天鹅事件造成消费环境受到影响的风险 财务摘要 团队介绍 马莉 浙商证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场下打下深深烙印。 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年纺织服装行业水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 手机/微信：15601975988 陈腾曦 浙商证券研究所零售首席分析师 中国人民大学数学学士，复旦大学经济学硕士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于红蜻蜓鞋业股份有限公司、银河证券研究部、东吴证券研究所。现主要覆盖新零售、纺织服装、教育等消费领域，六年消费行业研究经验。 手机/微信：13916068030 林骥川 消费行业资深分析师 浙商证券 华威大学商学院会计与金融学学士，伦敦帝国理工学院金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于银河证券研究部、东吴证券研究所。现主要覆盖纺织服装、零售，五年消费行业研究经验。 手机/微信：13661793819 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖纺服、化妆品，三年消费行业研究经验。 手机/微信：13920750098 免责声明 本公众订阅号（微信号：纺服新消费马莉团队）由浙商证券研究所纺服新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所纺服新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。