华创证券-中南建设-000961-2020年三季报业绩预增点评：业绩靓丽，销售快增-201013

　　中南建设(000961)
　　事件：
　　10 月 13 日，公司发布前三季度业绩预增公告。 2020 年 1~9 月归属于上市公司股东的净利润为 34.78-37.63 亿元，同比+53.6%-66.2%；基本每股收益 0.92 元-1.00 元。
　　点评：
　　前三季度业绩同比+54-66%， 3Q 销售额同比+10%、 全年计划销售额+15%
　　公司预告， 3Q2020 公司实现归母净利润 34.78-37.63 亿元，同比+53.6%-66.2%；基本每股收益 0.92 元-1.00 元，同比+50.8%-63.9%； Q3 单季度归母净利润14.28-17.14 亿元，同比+50-80%； 业绩大增主要由于公司房地产业务结算规模增加。 1-9 月公司累计签约金额 1,430.9 亿元，同比增长 10.1%，较 1-8 月提高2.5pct；累计签约面积 1,070.4 万平，同比增长 4.5%，较 1-8 月提升 2.4pct；累计销售均价 13,365 元/平，同比增长 5.5%，较 1-8 月下降 0pct。考虑到房企全年销售计划完成约束，我们认为 20Q4 销售仍将保持稳增。并且，在全国销售持续回升的背景下，公司年初至今拿地较积极，料 2020 年可售货值将有所增长，助力公司全年达成销售额+15%的目标。
　　9 月拿地/销售金额比 50%，累计拿地/销售金额比 36%、拿地较为积极
　　9 月公司在盐城、莆田等城市土地市场获取 11 个项目，拿地聚焦环都市圈城市。 9 月公司新增建面 151.7 万平，环比增长 1,321.5%、同比增长 57.4%；对应总地价 117.5 亿元，环比增长 1,693.7%、同比增长 89.1%；平均楼面价 7,746元/平，环比增长 26.2%、同比增长 20.2%。 9 月公司拿地/销售金额比达 49.7%；拿地/销售面积比 83.6%；拿地/销售均价比 59.5%，主要由于莆田、南通拿地。1-9 月，公司新增建面 1,048 万平，同比增长 39.6%；对应总地价 510 亿元，同比增长 22.6%，拿地均价 4,867 元/平，同比下降 12.2%。 1-9 月，公司拿地/销售金额比 35.6%，较上年的 26.1%提升 9.5pct；拿地/销售面积比 97.9%，较上年的 62.8%提升 35.1pct；拿地/销售均价比 36.4%，较上年的 41.6%下降5.2pct；按销售均价 1.34 万元/平估算公司 1-9 月累计新增货值 1,404 亿元，略低于同期销售金额 1,431 亿元。
　　投资建议： 业绩靓丽， 销售快增， 维持“强推” 评级
　　中南建设在 2016-19 年期间经历了全方位的积极变革，自主权增强与市场化机制造就全新中南，推动公司进入高速增长阶段。 2019 年 5 月公司再推新激励，业绩承诺已延伸至 2021 年，并高达 90 亿元，彰显强烈发展信心。我们维持公司 2020-22 年每股收益预测为 1.87、 2.40 元和 2.88 元，现价对应 20-22 年 PE仅为 5.0/3.9/3.3 倍。 考虑到公司利润率料将低位回升、同时预收款高覆盖，未来释放业绩潜力强劲，我们维持目标价 13.23 元， 维持“强推”评级。
　　风险提示： 新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧