国盛证券-小熊电器-002959-Q3继续超预期，看好长期发展-201014

　　小熊电器(002959)
　　事件：公司发布 2020 年前三季度业绩预告。 结合公司 19 年 Q1～Q3 营业收入为 17.21 亿元，以及本次业绩预告显示“ 报告期内公司销售收入同比增长 45%” 测算， 2020 年前三季度公司预计实现营业收入约 24.95 亿元，同比增长约 45%；实现归母净利润约 3.02 亿元~3.35 亿元，同比增长80%~100%。其中 Q3 单季度实现营业收入约 7.78 亿元，同比增长 46.24%；实现归母净利润 6177.85 万元~7373.56 万元，同比增长 55%~85%。
　　Q3 增速略有回落，但依然保持高景气度。 公司 Q2 收入端增长 75.23%，主要系疫情催化西式厨电需求走强， 同时用户购物习惯向线上加速迁移， 带动公司品牌业务持续扩张。 淘宝网显示， 疫情过后小熊电器零售额增速逐步放缓，但仍维持在 40%左右的较高增速水平。 奥维云数据显示， 2020 年前三季度小熊电器收入占比为前四的品类“ 搅拌机/电炖锅/养生壶/煎烤机” 行业的线上销额同比增长 11.92%/-15.63%/-0.36%/59.80%，较 2020 年上半年线上销额增速放缓-28.05/-2.05/+1.07/-37.10pct。 据奥维云统计， 以上品类中， 小熊电器品牌的销额市占率为 11.02%/24.76%/26.77%/7.35%。
　　成本红利推动毛利率小幅提升，销售费率降低带动利润增加。 公司产品原材料主要为注塑、铜等， 原材料价格经疫情期间大幅下降后于 2020 年 3 月开始反弹回升。 截至 2020 年 6 月 30 日，中塑指数和沪铜指数分别同比增长2.89%/-6.99%。 三季度原材料价格有所上升，但部分原材料在二季度采购完成，因此 Q3 仍有成本红利。 同时，公司在三季度推出套系化产品及部分新品，推动毛利率提升。 公司销售费率同比下降，主要系公司起步于电商流量红利，线上渠道品牌优势较为明显，品牌宣传费用投放同比减少。
　　差异化产品定位，公司长期成长空间广阔。 小熊以酸奶机起家，依靠细分产品和深耕长尾市场形成差异化产品定位，打造核心优势。目前公司品类加速扩张，产品涉足厨房电器、生活电器、个人护理、数码配件等 17 个行业，截至 2020 年上半年，新兴品类销售额为 0.62 亿元，仍处于产品导入期。未来随着公司不断优化产品结构、推动产品迭代、加速品类扩张，小熊品牌有望保持领先优势。
　　盈利预测与投资建议。 公司三季度经营超预期，我们上调盈利预测，2020-2022 年 归 母 净 利 润 分 别 为 4.97/6.71/8.74 亿 元 ， 同 比 增 长85.4%/35.0%/30.2%。 公司长期增长空间大，维持此前“增持”评级。
　　风险提示： 新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损