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中信证券-北新建材-000786-北新建材(000786):信发铝业试生产不改公司行业竞争力-201014

上传日期:2020-10-14 08:34:00  研报作者:中信证券研究  分享者:Rl0fTNA   收藏研报

【研究报告内容】


  文丨孙明新 公司在石膏板领域具备强竞争力,市场化程度高,具备成本、渠道、品牌优势,通过跨区域布局成长为行业龙头,拥有定价权优势,具备市占率提升及消费升级趋势下高端产品占比提升空间。参考国外经验,大单品公司向平台型公司转变是建材龙头的必由之路,公司通过自身石膏板领域的优势变现,多品类业务具备成长空间。我们上调公司2020-2013年盈利预测至29.25/36.30/39.66亿元,给予公司2021年20倍估值,目标价43元。 ▍信发铝业石膏板投产时间延后,印证石膏板行业具备技术壁垒。 电解铝行业龙头信发集团2.4亿平米石膏板生产基地2020年10月5日第一条生产线试生产成功,但投产期未定,距公司计划的6月份投产延后超过5个月,验证石膏板生产线具备技术壁垒。且考虑到公司渠道和品牌布局需要时间,预计投产完成后,主要针对低端市场,对山东区域的低端产品会产生一定价格压力,加速区域中的小企业淘汰,利于区域竞争格局的优化。 ▍短期需求受到抑制,预计四季度迎来赶工。 2020年年初受新冠疫情影响,房地产开发投资增速大幅下滑,而后随着复产复工,房地产开发投资增速逐步收窄,但相比于2019年全年投资增速仍有明显下滑。且进入二三季度以来,持续性雨水天气对石膏板需求产生影响,在整体需求偏弱情况下,公司市占率进一步提升,石膏板单位盈利稳定。预计四季度气候因素减弱,行业迎来赶工需求,公司石膏板业务具备成长弹性。 ▍重申公司成长性,多品类业务具备再造北新空间。 我们在深度报告《多角度看北新建材(000786)系列报告之二:如何看待北新建材的成长性》(2020-07-02)中提到,龙骨业务是公司渠道、品牌优势的变现,市场容量较石膏板更高,石膏砂浆业务是公司稀缺布点优势的变现,处于快速增长期,两块业务具备再造一个北新的空间。防水及涂料业务贡献公司收入利润增量。一体两翼的多品类业务布局打开公司成长天花板。 ▍风险因素: 公建需求偏弱风险,原材料价格大幅波动风险。 ▍投资建议: 公司在石膏板领域具备强竞争力,市场化程度高,具备成本、渠道、品牌优势,通过跨区域布局成长为行业龙头,拥有定价权优势,具备市占率提升及消费升级趋势下高端产品占比提升空间。参考国外经验,大单品公司向平台型公司转变是建材龙头的必由之路,公司通过自身石膏板领域的优势变现,多品类业务具备成长空间。我们上调公司2020-2013年盈利预测至29.25/36.30/39.66亿元,给予公司2021年20倍估值,目标价43元。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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