兴业证券-爱乐达-300696-募资建设智能制造中心，迎接十四五战略机遇期-201013

　　爱乐达(300696)
　　公司拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过5亿元（含本数），其中航空零部件智能制造中心投资总额4.4亿元，补充流动资金运用资金0.6亿元。“航空零部件智能制造中心”项目建成并完全达产后，预计每年可实现销售收入2.34亿元，净利润6002.12万元。
　　据公司公告，近年来，国家持续加大对国防事业的投入以及航空运输业市场快速扩大，航空零部件制造企业迎来了巨大的市场空间。航空零部件结构复杂，相互之间的装配协调关系复杂且精度要求高，智能制造升级是航空零部件行业发展的必然方向。公司现有产能利用率已趋近饱和；与此同时，依据市场开拓情况及下游行业发展趋势，未来五年仍将是公司进一步发展的机遇期。
　　公司是中航工业下属某主机厂机械加工领域和热表处理领域唯一的战略合作伙伴，受益于军机补缺口及升级换代拉动，公司军品业务需求有望加速增长。目前受益于航空制造市场需求增长，中航工业“小核心，大协作”政策，以及某主机厂自身产能需求且积极开展协作配套等有利因素影响，未来五年是公司进一步发展的机遇期。此次募投项目有望为公司未来的发展和产能的消化提供可靠的保障。
　　我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润1.3/1.74/2.33亿元，对应10月12日收盘价PE为87/65/49倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：军品采购不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑。