安信证券-楚江新材-002171-可转债募投项目积极扩充主业铜加工产能，军工业务成长空间充足-200602

　　■事件：公司发布可转债发行公告，转股价格为8.73元/股，转股时间为2020年12月10日至2026年6月3日，募集资金18.3亿元，将投资于“年产5万吨高精铜合金带箔材”、“年产6万吨高精密度铜合金压延带材改扩建(二、三期)”、“年产30万吨绿色之能制造高精高导铜基材料”及“年产2万吨高精密铜合金线材”项目及补充流动资金。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】
　　■铜基加工龙头，产能扩充有序推进，有望受益于行业集中度提升公司是铜加工行业龙头，根据年报，2019年铜板带产量19.62万吨，占国内市场份额10.49%，且预计2020年达到23万吨左右，实现全球第一。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）公司产能扩充正有序推进，此次募投项目将新增：1）铜板带年产8万吨（芜湖5万吨、清远3万吨），预计2021年达产，产能扩充的同时将保持公司市场占有率领先位置，并加速实现铜板带产品高档化转换，扩展新业绩增长点，提升公司盈利水平；
　　2）铜基材料年产30万吨（铜杆26万吨、细线4万吨），预计2022年底建设完毕，有望实现铜导体产业链纵向延伸，提高产品附加值，构建铜导体领域优势位置。考虑鑫海高导现有铜导体材料年产能超10万吨，及公司正在建设的12万吨铜导体项目，将为公司铜导体产业链布局形成有力支撑；
　　3）铜合金线材年产2万吨，预计2021年底建设完毕，将通过设备换代及工艺提升实现生产效率提高及成本降低，发挥规模优势。
　　行业进一步整合空间较大，看好公司在行业整合及产能升级后可能带来的量价起升趋势。根据中国有色金属加工协会数据，截至2019年底，我国铜板带制造企业近百家，产量共计187万吨，前8家企业产量约占全国总产量的38.8%，集中度较低，行业进一步整合空间较大。根据年报，公司将积极推动行业整合，目标为实现25%-30%市场份额，目前铜板带行业盈利水平处中低水平，净利率仅3%左右，预计伴随行业集中度提升有望呈现量价齐升态势，公司毛利提升的同时，盈利能力有望继续增厚。
　　■天鸟高新高性能纤维预制件保持快速发展，未来市场可期公司是纤维预制件领军企业，为国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制件企业，市占率行业领先，且其异性预制件产品应用在天线罩、尾喷管、喉衬等，将直接受益于导弹、火箭等武器型号批产列装。根据年报，公司是在军机刹车盘预制件上占有绝对份额，并已应用在主流民