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国信证券-扬杰科技-300373-重大事件快评:定增审批通过,产能瓶颈突破-201013

上传日期:2020-10-13 15:25:00  研报作者:欧阳仕华,许亮  分享者:OK666   收藏研报

【研究报告内容】


  扬杰科技(300373)
  事项:
  2020 公司定向增发审批通过, 产能瓶颈加速突破。
  国信观点:
  1) 公司是国内功率半导体龙头企业, 产品线覆盖全面,产品结构逐渐优化。 2020 年业绩增长显著,盈利能力突出。公司定向增发审批通过, 产能瓶颈加速突破。
  2) 扬杰科技是国内光伏行业功率半导体龙头企业,盈利能力突出且产能瓶颈持续突破,具备较高的业绩确定性。预计20-22 年归母净利润 3.05/4.02/5.35 亿,对应当前股价 PE 为 72.6/55.1/41.4X,维持“买入”评级。
  风险提示: 市场需求不及预期,行业竞争加剧。
  评论:
  国内功率半导体龙头企业之一
  扬杰科技集研发、生产、销售于一体,专业致力于功率半导体芯片及器件制造、集成电路封装测试等的国家高新技术企业。 公司自 2015 年进入“中国半导体功率器件十强企业”前三名以来,连续多年保持位列前三。产品线含盖分立器件芯片、整流器件、保护器件、小信号、 MOSFET、功率模块、碳化硅等, 产品方案采用 IDM 经营模式,拥有芯片研发、制造、封测垂直一体化能力,多个产品在细分行业具有领先的市场地位及较高的市场占有率。
  业绩高速增长,盈利能力优突出
  2020 上半年公司实现营业收入 11.37 亿元,同比增长 27.65%, 归属于母公司股东的净利润 1.44 亿元,同比增长66.57%,扣除非经常性损益的净利润 1.44 亿元,同比增长 96.83%。
  2009 年公司营业收入为 1.91 亿元,经过 10 年持续增长, 在 2019 年实现 20.07 亿元的营业收入,增长了 950.79%。2009 年公司实现净利润 0.14 亿元, 2010 年至 2017 年,净利润均保持了两位数增长, 2018 年净利润虽然下降,但是扣非净利润高于净利润,且下降幅度小于净利润, 2019 年, 公司净利润达 2.25 亿元,同比增长 20.16%,扣非净利润为 2.09 亿元,同比增长 5.95%。 2019 年的净利润较 2009 年增长 1507.14%。
   公司毛利率一直保持在 30%左右,在 2017 年的高点时曾达到 40%, 之后逐渐下滑至 2019Q2 的低点,为 25.99%,Q3 后恢复到 30%以上。 今年上半年,公司综合毛利率、净利率为 33.87%、 12.78%,去年同期为 26.85%、 9.41%,同比上升 7.02 个百分点、 3.37 个百分点。 公司通过增加研发投入,研发占比保持在 5%以上,通过优化产品结构,有效控制管理销售费用,使公司的整体效益得到提升,毛利率提高。
   定向增发审批通过, 产能瓶颈持续突破
  2020 年公司通过定向增发募集资金总额不超过 150,000.00 万元, 其中,智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目将采用 FBP 平面凸点式封装、 SOT 小外形晶体管封装、 SOD 小外形二级管封装等封装形式生产功率半导体分立器件
   投资建议: 维持“买入”评级
  扬杰科技是国内光伏行业功率半导体龙头企业,盈利能力突出且产能瓶颈持续突破,具备较高的业绩确定性。 预计 20-22年归母净利润 3.05/4.02/5.35 亿,对应当前股价 PE 为 72.6/55.1/41.4X, 维持“买入”评级
 报告详细内容请查阅原报告附件
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