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山西证券-上汽集团-600104-月销量持续同比正增长,累计产销量降幅持续收窄-201013

上传日期:2020-10-13 14:16:00  研报作者:张湃  分享者:kingcando   收藏研报

【研究报告内容】


  上汽集团(600104)
  事件描述:公司发布2020年9月份产销快报,本月公司汽车产销量分别为571,981辆、602,318辆,累计产销量分别为3,537,299、3,613,228辆。
  事件点评
  月销量持续同比正增长,累计产销同比降幅持续收窄。2020年9月,公司汽车产销比为1.05倍(前值1.01倍),汽车当月产销量分别为57.20万辆和60.23万辆,环比分别增长14.75%、19.45%,产量同比下降1.14%,降幅较上月收窄5.82pct,销量同比增长9.51%,同比较上月提升5.94pct,销量持续4个月同比正增长。2020年1-9月,公司汽车累计产销量产销比为1.02倍(前值1.02倍),公司本年累计汽车产销量分别为353.73万辆和361.32万辆,同比分别下降18.61%和18.14%,同比降幅分别较上月收窄2.90pct和3.94pct,累计产销量延续二季度以来的同比降幅收窄态势。
  上汽通用、上汽乘用车销量同比转正,上汽大众销量降幅收窄。分公司口径来看,除海外分公司上汽印尼、名爵印度公司外,上汽大众月销量延续二季度以来的收窄态势,9月降幅收窄至1.19%,其余分公司销量均实现同比正增长;上汽通用五菱表现依然亮眼,9月实现月销量17.6万辆,同比增长19.73%,较上月提升3.19pct,截止2020年9月月销量同比持续6个月超过10%;上汽通用、上汽乘用车月销量同比均转正,9月月销量分别为153,326辆、60,366辆,同比分别为9.47%、5.86%,分别较上月提升12.84pct、7.07pct;此外,上汽大通、上海申沃、依维柯红岩、南京依维柯、上汽正大同比增速分别为40.31%、145.26%、84.56%、16.14%、63.53%。
  行业整体向好,公司作为国内乘用车龙头有望受益。短期来看:一方面,9月、10月是国内乘用车传统销售旺季,叠加9月底举办的北京车展作为今年全球唯一一次A级车展,市场关注度较高,有望进一步刺激汽车购车需求释放,根据中汽协预估情况,9月汽车、乘用车销量预估同比分别增长13.3%、7.6%,同时,我国经济运行总体复苏态势持续向好,叠加促销费政策拉动,以及2019年下半年产销低基数,乘用车市场有望延续复苏态势,公司作为国内乘用车整车龙头有望受益;另一方面,2020年以来公司多款新车投放,随着新品销量爬坡,有望带动公司产销延续回暖态势。
  投资建议:公司车型覆盖面广,产业链布局充分,产品体系完善,且持续优化产品结构,加强战略升级,推进汽车新四化创新落地,具备高业绩安全边际和长期竞争优势,预计公司2020年、2021年EPS为1.72、2.17,对应2020年10月12日公司收盘价20.10元/股,公司2020年、2021年PE为11.68、9.24,维持“买入”评级。
  风险提示:汽车销量不及预期;海外业务推进不及预期;行业政策大幅调整;新冠疫情反复。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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