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浙商证券-信维通信-300136-信维通信三季度业绩预告点评报告:iPhone新机延后影响Q3业绩,5G及无线充电引领后续增长-201013

上传日期:2020-10-13 14:07:00  研报作者:蒋高振  分享者:awesomecyl   收藏研报

【研究报告内容】


  信维通信(300136)
  无线充电:持续受益于 iPhone 12 份额及安卓渗透率提升, 21 年有望切入 Airpower 新品
  公司具备从磁性材料、线圈到模组的无线充电一体化解决方案能力, 在 A 客户与安卓产业链中皆为龙头地位, 20H2-21 年将受益于: 1) iPhone 新机无线充电份额从 30%提升到 40-50%,同时有望切入 Airpods 及 iPad 无线充电业务; 2) 安卓无线充电从高端机渗透至中端机; 3) 20H2 苹果发布首款充电板Airpower,公司 21 年有望切入 Airpower 新业务, 发射端模组 ASP 为手机接收端的 5-7 倍。
  天线及 EMC/EMI: 5G 手机 LDS 天线 ASP 翻倍, EMC/EMI 料号增加
  天线:公司为安卓 LDS 天线龙头,安卓 5G 手机仍以 LDS 天线为主, 5G 手机LDS 天线 ASP 翻倍。随着安卓 5G 向中低端机加速渗透, 同时 iPad、 Mac 天线份额持续增加, 20H2-21 天线业绩维持增长。 EMC/EMI: 5G 新机增加电磁屏蔽需求,叠加光学等创新, 2020-2021 小件料号数量增加。
  前沿产品:射频前端国产空间广阔, 5G 时代 LCP 需求有望增长
  射频前端: 全球市场规模高达 1200 亿元, 但份额集中于美日厂商, 国产化率不足 10%,国产替代空间广阔。公司通过增资中电科 55 所德清华莹(国内 SAW滤波器龙头)、收购深圳瑞强(高端 PA 代理商,持股 WIPAM)布局射频前端,目前已完成产品研发,目前处于客户送样阶段,样品获得 ODM 等客户认可。LCP: LCP 材质更符合 5G 智能机小型化、高频化的需求, 公司具备从材料到模组的垂直整合能力, 已获得安卓客户部分订单,未来将随着 5G 时代安卓 LCP需求增长而持续受益。
  盈利预测及估值
  A 客户 5G 新机上市带动天线&小件量价齐升, 无线充电渗透率及份额持续提升,同时 21 年具备切入 Airpower 的潜在机会,预计 2020/2021 年归母净利润14.0/20.4 亿元, 不考虑定增, 当前市值对应 2020/2021 年 PE 35.5/24.5 倍。考虑到公司短期业绩高增、长期成长空间广阔,给予 2021 年业绩 35 倍估值,对应目标市值 713 亿元, 股价 74 元, 维持“增持” 评级。
  风险提示
  1) 新机需求不及预期; 2)无线充电份额增长及 Airpower 业务进展不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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