民生证券-信维通信-300136-大客户收入确认延迟，Q3增速下滑-201013

　　信维通信(300136)
　　一、事件概述
　　公司预告前三季度归母净利润7.3-7.6亿元，同比下滑4%-8%，其中Q3单季度归母净利润4.0-4.3亿元，同比下滑7%-13%。
　　二、分析与判断
　　Q3增速下滑，四季度有望恢复增长
　　Q3单季度预告区间中值为4.2亿元，同比下滑10%，环比增长56%。Q3主要受大客户收入确认延迟，预计四季度恢复增长。
　　射频龙头持续加大研发，布局不断完善
　　拟增发30亿投资射频前端器件、5G及无线充电模组项目。1）研发方面，19年研发投入达4.4亿元，同比+54.3%，高研发费用为公司射频材料、6G的研发打下了技术基础。2）产能方面，加码越南和常州基地。公司无线充电去年在大客户新机型获得突破，未来有望进一步提升供货份额。据IHS预测，无线充电市场的总规模2024年达到150亿美元。公司是无线充电一站式解决方案提供商，实现从材料到模组的一体化供货。
　　长期布局清晰，泛射频龙头格局初现
　　公司从天线开始，持续在射频前端领域延申，此前入股德清华莹，成功切入saw滤波器领域，年初入股瑞强通信，拓展PA布局，射频前端还包括开关、双工器、PA等核心部件，公司定位泛射频龙头，未来横向拓展空间广阔。
　　三、投资建议
　　我们预计公司20-22年收入为70/90/110亿元，归母净利润为13/18/23亿元，对应估值38/28/22倍，参考SW电子2020/10/12最新TTM估值55倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：中美贸易摩擦加剧、消费降级、大客户技术变革不及预期、下游竞争加剧