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国海证券-上汽集团-600104-9月产销点评:销量持续改善复苏,四季度增长可期-201013

上传日期:2020-10-13 13:04:00  研报作者:石金漫,李京波  分享者:asowly   收藏研报

【研究报告内容】


  上汽集团(600104)
  事件:
  公司发布产销快报, 9 月共实现产销 57.2/60.2 万辆, 同比+0.70%/+9.51% , 环 比 +14.75%/19.45% 。 其 中 上 汽 大 众 产 销15.6/17.5 万辆, 同比-12.14%/-1.19%,环比+4.02%/+20.69%;上汽 通 用 产 销 15.0/15.3 万 辆 , 同 比 -4.04%/+9.47% , 环 比+16.92%/+18.62% ; 上 汽 乘 用 车 产 销 6.0/6.0 万 辆 , 同 比-6.91%/+5.86% , 环 比 +17.93%/+19.71% ; 上 汽 通 用 五 菱 产 销17.0/17.6 万辆, 同比+22.43%/+19.73%,环比+22.93%/+18.92%。
  点评:
   受行业回暖复苏,公司 9 月批发销量同比+9.5%,略高于行业销量增速(预计行业增速为 5%~9%)。 根据中汽协 10 月 9 日数据显示,预估 9 月乘用车销量同比+7.6%。分品牌来看,大众持续弱复苏改善,大众品牌完成销售 15.5 万辆,实现同比增长,蝉联单一品牌销量冠军。 通用高端车型全线回暖, 预计将提升单车销售均价,推动盈利能力改善。 其中别克批发销量 9.9 万辆, 同比+28%, 创 24 个月来新高, GL8、昂科威、英朗分别实现销售 1.7 万、 1.6 万和 3.2 万辆;凯迪拉克销量为 2.6 万台, 同比+41.7%, SUV 系列表现亮眼,XT4/XT5/XT6 分别实现了同比+78.6%/+57.7%/+90.1%。
  自主品牌海外销量达到 2.7 万辆,同比增长 66.6%。 在疫情影响下仍创历史新高, 名爵保持中国出口单一品牌销量第一。
  上汽通用五菱 Mini EV 9 月销量达 20,150 辆, 夺得当月新能源汽车销冠。 五菱品牌销量达 118,027 辆,同比增长 36%, 银标五菱凯捷订单总量突破 10000 辆;新宝骏品牌销量达 20,290 辆,同比增长22%, 其中,新宝骏 RS-3 月销 9,001 辆, RC-5 月销 5,587 辆。
  在政策+需求推动下,叠加自主品牌新车型投放,预计公司四季度销量将继续环比、同比改善。 汽车“金九银十”旺季促销迎来政策加码。政策方面, 2020 年 7 月,工信部等三部门推出开展新能源汽车下乡活动,提振新能源汽车产销量。 10 月 9 日,湖北省出台《稳定和扩大汽车消费若干措施》,按销售价格的 3%给予补贴。同时,新能源汽车购置补贴政策将从 2019 年底延续至 2022 年底。
  荣威全新 R 标和狮标下的新产品 MARVEL-R、 ER6、 RX5 PLUS、iMAX8 等在设计和智能体验上的升级有望带来销量提升。 自主产品升级带来新增长点。
  盈利预测和投资评级: 维持公司“ 增持”评级。 预计公司 2020~2022年营业收入分别为 7651.62 亿元、 8036.65 亿元、 8744.71 亿元,同比增速分别为-9%、5%、9%;归母净利润分别为 221.39 亿元、261.59亿元、 300.57 亿元,同比增速分别为-14%、 18%、 15%。 考虑到海外疫情不确定性对公司的影响,我们预计 2020-2022 年 EPS 为 1.89元/2.24 元/2.57 元, 基于对公司龙头地位和自主产品升级的肯定, 维持公司“增持”评级。
  风险提示: 海外疫情不确定性影响公司海外业务; 国内汽车市场恢复不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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