东方证券-上汽集团-600104-自主及通用均实现正增长，上汽大众下滑幅度收窄-201013

　　上汽集团(600104)
　　核心观点
　　上汽集团销量连续4个月正增长。上汽集团9月销量60.23万辆，同比增长9.5%，连续4个月同比增长；1-9月累计销量361.32万辆，同比下滑18.1%。根据乘联会的周度数据，9月国内狭义乘用车批发销量同比增长9%，上汽集团9月销量同比增速略好于行业平均水平。
　　上汽大众改款车型上市促进销量下滑幅度收窄，ID.4预计10月投产。上汽大众9月销量17.5万辆，同比下滑1.2%，下滑幅度收窄2.8个百分点；1-9月累计销量103.14万辆，同比下滑25.9%。9月，朗逸、凌渡、途岳改款相继上市，未来还将有辉昂等车型上市，有望拉动上汽大众销量。上汽大众ID.4预计于10月投产，10月下旬国内首发，MEB平台新能源车有望拉动销量增长。
　　上汽通用销量增速跑赢行业平均水平。上汽通用9月销量15.33万辆，同比增长9.5%，跑赢行业平均水平；1-9月累计销量95.16万辆，同比下滑22.0%，下滑幅度收窄4.1个百分点。8月，英朗销量2.97万辆，国内乘用车销量排名第3，五菱宏光销量2.58万辆。9月，新款凯迪拉克XT4、别克GL8、别克昂科、雪佛兰探界者上市，新车型上市有望推动上汽通用销量持续增长。
　　上汽自主品牌销量增速转正，多款新车上市有望拉动销量增长。上汽自主品牌9月销量6.04万辆，今年首次转正，同比增长5.9%；1-9月累计销量40.33万辆，同比下滑14.5%。8月荣威RX5销量1.95万辆，自主品牌乘用车销量排名第6。9月荣威RX5ePLUS、改款荣威Ei5、荣威i6MAX、名爵6上市，上市车型包括燃油车、PHEV和电动车，年内还将有荣威iMAX8、改款RX3上市，多款新车上市有望提升上汽自主乘用车销量。
　　财务预测与投资建议：预测2020-2022年EPS为1.76、2.20、2.56元，参照可比公司平均估值水平，考虑今年盈利受疫情影响同比下降，明年受影响小，给予2021年13倍PE估值，目标价28.6元，维持买入评级。
　　风险提示：自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。