侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32139538 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

国海证券-中国中免-601888-事件点评:离岛免税持续高增,竞争地位保持稳固-201013

上传日期:2020-10-13 12:13:00  研报作者:赵越  分享者:529760231   收藏研报

【研究报告内容】


  中国中免(601888)
  事件:
  公司发布 2020 年三季度业绩快报,前三季度营业总收入 351.38 亿元,同比下滑 2.81%,归母净利润 31.64 亿元,同比下滑 24.93%。
  投资要点:
   Q3 业绩如期恢复, 离岛免税销售贡献超过 60%。 Q3 单季公司实现营业收入 158.29 亿元,同比增长 38.97%,归母净利润 22.34 亿元,同比增长 141.9%。 三季度单季表现较好, 主要得益于海南离岛免税购物政策放宽带来的离岛免税销售额贡献。 根据海关数据, 7 月 1 日新政实施至 10 月 8 日,海关共监管海南离岛免税购物金额 96.5 亿元,为去年同期的近 3.2 倍,消费回流趋势明显。
  规模效应构筑竞争壁垒。 公司作为免税经营行业龙头, 在全国拥有 9大类型超过 240 家免税商店,国内免税商品经营垄断地位显著。 公司在海南离岛免税市场已经建立起较为稳固的品牌核心竞争力,同时在离岛免税线上业务、整体营销、物流配送等方面具备顶层设计优势,整体协同的规模效应优势明显,线上补购补充离岛免税市场。 公司在免税品供应链管理方面,设立了集保税、免税、有税、电商于一体的保税仓,大幅降低人工和仓储成本,集中整合库存、提升库容效率。在营销方面,公司积极开发建设线上一体化平台,品牌形象及会员服务实现统一。 与此同时, CDF 会员购及日上直邮进一步提升会员购物黏性,作为补购平台也为公司免税商品销售提供增量渠道。
  新进入者影响可控。 近日阿里巴巴与全球最大的免税零售商 DufryAG 组建中国合资公司,同时战略入股 Dufry,持有其不超过 9.99%的股份。 合资公司未来将获得 Dufry 在国内多个机场的多家世界知名奢侈品牌特许精品营销店, 以及机场书店及百货销售网点等。 我们认为对于传统旅游零售企业,阿里巴巴的入局在长期可能对原有市场竞争格局带来冲击,中短期内需要考虑政策尤其是免税牌照申请政策及其放开的趋势,我们认为中国中免仍可维持较强的免税市场垄断竞争地位。
  维持公司“增持”评级: 我们看好公司在免税行业的龙头竞争地位,新政放开后离岛免税增长超出预期,公司在供应链、线上业务、重点项目等方面内功扎实,预计可有效抵御市场竞争波动。 考虑海南离岛免税销售增长迅猛, 我们调增公司 2020 年盈利预测, 预计公司2020-2022 年 EPS 分别为 2.63、 4.00 和 5.09 元/股,对应当前股价PE 分别为 80.64、 52.94 和 41.63 倍,维持公司“增持”评级。
  风险提示: 免税市场竞争加剧风险;新进入者快速扩张风险;疫情反复或加重风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《国海证券-中国中免-601888-事件点评:离岛免税持续高增,竞争地位保持稳固-201013.pdf》及国海证券相关公司调研研究报告,作者赵越研报及中国中免601888商贸零售行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!