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安信证券-比亚迪-002594-大幅上修业绩预期,主业多点开花-201013

上传日期:2020-10-13 11:58:00  研报作者:袁伟,徐慧雄  分享者:2305415534   收藏研报

【研究报告内容】


  比亚迪(002594)
  事件:比亚迪发布2020年前三季度业绩预告修正公告。
  公司大幅上修2020Q3盈利预测。公司将前三季度的业绩预测由此前的28-30亿上修至34-36亿,若以35亿中值测算,2020Q3单季度利润约为18.38亿元,同比增长约14倍。另外,比亚迪电子发布公告:公司2020年前三季度归母净利润同比增长320%,即2020Q3净利润不低于18.39亿元。由以上数据可推算,在剔除比亚迪电子的业绩贡献后,比亚迪股份公司的净利润约6.13亿元。我们认为,比亚迪、比亚迪电子,三季度业绩均表现优异,超出市场此前预期。
  新车型热销和手机部件及组装业务扩张是业绩超预期的核心原因。我们认为,公司此次上调业绩的核心原因在于:1)新车型汉上市后持续热销,2020Q3实现销量10817辆,由于三季度交付的大部分车型为汉EV中低配和汉DM,而这两者单车利润均相对较高,因而贡献了较好的业绩增量,另外2020年8月份上市的2021款唐DM,销量表现也较好,预计也有一定业绩贡献;2)手机部件及组装业务在主要客户的份额持续提升,成功导入新的手机及其他智能产品全球领导厂商,玻璃陶瓷及新型智能产品出货量增长迅速。
  新能源汽车销量持续攀升,未来仍值期待。我们认为,比亚迪新能源汽车销量在2020Q4及2021年仍有较大提升空间:1)随着重庆、长沙工厂新产线的投产,刀片电池的产能正逐步提升,另外,碳化硅模块的产能也在提升,因而,汉EV产能不足的问题将得到逐步缓解,订单交付速度加快;2)汉DM产品力强劲,性能、油耗、内饰、空间等均表现出色,需求仍有较大上行潜力;3)已进入工信部公告、搭载刀片电池的宋PlusEV、唐EV、秦、秦Pro、D1、元等重点车型有望从2020Q4开始陆续上市/交付,届时可为公司带来较为显著的销量贡献;4)DM4.0车型有望在2021年正式上市,届时有望给公司带来显著的销量弹性;5)随着经济的复苏,B端对新能源汽车的需求有望持续恢复。
  投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为39.25、61.12以及82.23亿元(2020Q3业绩超出市场预期,我们将在公司三季报正式发布后调整公司全年业绩预测),对应当前市值,PE分别为89.3、57.4以及42.6倍,公司新品周期已经开启,维持“买入-A”评级。
  风险提示:补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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