安信证券-广汽集团-601238-9月销量创新高，自主表现亮眼-201013

　　广汽集团(601238)
　　 事件： 公司发布 9 月销量，本月销售 218042 辆，环比大涨 20.73%，同比大涨15.59%， 1-9 月累计销售 1407167 辆，同比下滑 6.69%。
　　9 月销量创 2020 年新高，自主同比增幅扩大。 9 月公司批售 21.80 万辆，创 2020年来销量新高， 同比和环比分别上涨 15.59%和 20.73%， 连续 3 个月保持同比两位数增长。据中汽协预测， 9 月汽车行业销量预估完成 257.2 万辆，同比增长13.3%，公司销量同比增速领先行业 2.29pct， 1-9 月公司累计销售 140.72 万辆，同比下滑 6.69%。9 月自主批发销量 3.80 万辆，同比增长 12.82%，环比大涨 17.01%，同比增速相比于 8 月扩大 4.18pct， 连续 3 个月实现同比正增长。 分车型来看，自主主力车型传祺 GS4 销量 13543 辆，同比大涨 175.26%， 环比增长 21.23%，传祺 GM8 和 GM6 两款 MPV 兄弟车型本月销量高达 7329 辆，同比增长 35.87%，其中 GM6 月销量首次突破 5000 辆，环比增长 44.2%，同比增长 41.8%。 广汽新能源逆市大涨， 9 月销量 7006 辆，同比增长 75%， 1-9 月累计销量超 3.8 万辆，同比增长 75%， Aion 系列 9 月销量为 6876 辆，同比增长 72%，其中 Aion V 销量稳步增长，连续 2 个月超 2000 台。
　　合资持续分化， 广本销量再创新高。 9 月广本批发销量 8.78 万辆，同比和环比分别上涨 21.70%和 20.94%， 再创单月销量新高。 具体到车型， 新车皓影销量再次突破 1.5 万辆， 雅阁/凌派/缤智销量分别为 22563/10260/16263/辆，同比分别为 10.41%/-37.99%/10.93%，第四代飞度 8 月 26 日上市，上市首月销量高达 12638辆，同比大涨 150.16%，或将成为广本下半年的重要增量之一。 9 月广丰批售8.10 万辆，同比上涨24.62%，连续6 个月实现同比 2 位数正增长，环比增长 20.90%。主力车型雷凌和凯美瑞持续热销，其中雷凌家族销量连续第 3 个月突破 2 万辆，销量为 26313 辆，同比和环比分别大涨 19.41%和 25.17%，凯美瑞本月销售 18375辆，同比和环比分别增长 6.12%和 4.84%， YARiS L 家族批售 10608 辆，销量再次过万。9 月广菲克和广三菱批售分别是 3862 辆和 7030 辆，同比分别下滑 35.79%和 38.87%， 合资板块销量表现持续分化。 本月广本加库存 3873 辆，广菲克和广三菱分别去库存 700 辆和 1 辆。
　　投资建议： 总体来看，自主 2019 年一次性开支较多，我们预计 2020 年有望大幅减亏。两田新产能落地，叠加新品高订单，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化， 2020 年投资收益有望大幅增厚。以 3 年维度来看，自主有望受益于行业复苏，在新能源加持下再度崛起，日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张，持续给予重点推荐！我们预计公司 2020 年-2022 年的收入分别为 626.9、 777.4、 894.0 亿元，净利润分别为 80.9、 117.8、 154.9 亿元，维持买入-A 评级， 6 个月目标价为 13.00 元。
　　风险提示： 自主销量不及预期风险；疫情失控风险