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民生证券-卓胜微-300782-Q3业绩预告高增长,受益大客户旺季备货-201013

上传日期:2020-10-13 09:39:00  研报作者:王芳,胡独巍  分享者:lxh704113004   收藏研报

【研究报告内容】


  卓胜微(300782)
  一、事件概述
  公司预告前三季度归母净利润 6.9-7.22 亿元,同比增长 113.84-123.76%, 其中第三季度归母净利润 3.48 亿元至 3.65 亿元,同比增长 104.9%-114.91%。
  二、分析与判断
  Q3 业绩预告高增长,环比大幅提升
  Q3 单季度预告中值归母净利润 3.57 亿,同比+109.9%,环比+77.6%。 公司 Q3 业绩大幅增长, 我们认为其主要原因系:一方面, 国产大客户备货并且 ASP 提升, 销量维持快速增长态势; 另一方面, 公司充分发挥在移动终端射频领域的优势,持续推进与国产安卓大客户的深度合作。非经常性损益对归母净利润影响金额约为 1777.51万元。
  拟定增加码主业, 受益 5G 基建与手机射频器件国产化
  公司拟定增不超过 5400 万股, 募资总额不超过 30.06 亿元,用于高端射频滤波器芯片及模组、 5G 通信基站射频器件项目。 本次定增项目公司通过与 Foundry 共同投入晶圆前道产线, 快速迭代高端滤波器与 5G 基站射频器件的生产工艺并打造量产能力, 将形成覆盖高、 中、低频段的射频滤波器和 5G 基站射频器件产品线。
  5G 换机潮来临,射频器件新一轮成长在即
  5G 带来手机频段的增加+高端应用不断推陈出新, 手机射频前端芯片的需求将会增加。受到 5G 换机周期, 18-23 年全球射频前端市场规模 CAGR 预计为 16%, 2023 年总规模接近 313 亿美元。公司一方面改进现有产品工艺,同时加大布局滤波器、 PA 等射频前端产品。滤波器客户导入顺利,当前已贡献收入,公司加快布局模组化产品,进一步打开成长空间。
  三、 投资建议
  我们预计公司 20-22 年收入为 23、 32、 41 亿元,归母净利润为 8.7、 11.3、 14.5 亿元,对应估值为 48、 37、 29 倍,参考 SW 半导体公司 109 倍 PE(ttm) 估值,同时考虑公司的稀缺性, 维持公司“推荐”评级。
  四、风险提示:
  中美贸易摩擦、大客户进展不及预期、大客户技术迭代不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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