民生证券-伊之密-300415-伊之密业绩预告点评：注塑机持续放量，三季度业绩创历史新高-201013

　　伊之密(300415)
　　一、事件概述
　　10 月 12 日，公司发布前三季度业绩预告，预计前三季度营收约为 18.67 亿元，同比增长 15%，归母净利润约为 2.16-2.27 亿元。预计第三季度单季度营收 7.97 亿元，同比增长约 64%，归母净利润约为 1.15 亿元-1.26 亿元。
　　二、分析与判断
　　单季度营收创历史新高，盈利能力大幅提升
　　公司 Q3 单季度业绩亮眼，有望继 Q2 后再创公司单季营收和归母净利润历史新高。另据公司业绩预告推算，公司三季度净利率区间为 14.4%-15.8%，较去年同期 10.8%显著提升，考虑与公司订单放量后规模效应显现，公司内部成本管控能力提升有关。
　　疫情过后通用设备需求放量，注塑机订单充足
　　一季度受疫情影响，上下游生产推迟，公司营收大幅下滑。随着疫情控制良好，二三季度通用设备市场快速恢复，尤其注塑机市场需求火爆，公司积极开展生产，主营产品注塑机上半年营收占比 74%，7 月 1 日-8 月 23 日，注塑机新签订单 5.24 亿元，在手订单充足，且 2020 年注塑机迎来周期性需求放量，订单有望保持良好增势。
　　公司市占率提升空间大，海外市场不断开拓布局
　　我国注塑机市场竞争格局较为分散， 龙头企业海天国际市占率较高，但其余厂商市场份额却不足 5%。凭借生产工艺技术的不断改进、丰富完备的产品线和高性价比的产品，公司有望持续享受市占率提升带来的红利。同时，公司在德国成立研发中心，北美、印度设厂，稳步推进全球化发展战略。 虽然当前海外市场的不确定性对公司业务拓展造成影响，但随着海外疫情企稳，仍看好作为公司重要战略的海外业务增长。
　　三、投资建议
　　预计 2020-2022 年，公司实现营业收入 26.93/33.78/40.29 亿元，实现归母净利润为2.82/3.59/4.32 亿元，当前股价对应 PE 为 23.1/18.1/15.1 倍，与中证通用设备行业市盈率36.22x 相比，当前估值水平存在比较优势。随着疫情后下游需求的强势复苏，通用设备下游高景气度有望延续。考虑到公司在注塑机行业的国内市场份额领先，伴随着管理优化带来生产效率提升，预计公司净利润有望迎来持续增长，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　行业需求低于预期、行业竞争加剧导致价格下滑、海外市场受疫情影响拓展缓慢